АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «МЕГАФОН» НА УРОВНЕ AAA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ AAA(RU)

Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «МегаФон» (далее — Компания, «МегаФон») обусловлено сохранением очень высокой рентабельности при очень крупном размере бизнеса, низкой долговой нагрузкой при среднем уровне покрытия процентных платежей, очень сильной ликвидностью и очень сильным денежным потоком. Операционный профиль характеризуется очень сильными оценками рыночной позиции, бизнеса и географической диверсификации.

«МегаФон» — одна из крупнейших российских телекоммуникационных компаний, предоставляющая услуги мобильной и фиксированной связи, мобильного и широкополосного доступа в интернет, цифрового телевидения, а также решения в сфере аналитики и обработки больших данных, кибербезопасности и др.

Ключевые факторы оценки

Очень сильный операционный профиль. «МегаФон» является одним из крупнейших телекоммуникационных операторов страны и стабильно занимает второе место на рынке по количеству абонентов. Компания осуществляет деятельность на территории России и за ее пределами: в Республике Узбекистан, в Республике Абхазия, в Республике Таджикистан и в Республике Южная Осетия. По итогам 2025 года «МегаФон» подтвердил лидерские позиции по скорости мобильного интернета, покрытию сети и качеству голосовой связи по всей России. Структура выручки Компании практически не изменилась относительно прошлого года. Лидирующим сегментом остается мобильная связь (76% выручки по итогам 2025 года), на продажу абонентского оборудования и аксессуаров, а также на услуги фиксированной связи и ИКТ-проекты приходилось 15 и 8% соответственно, остальное — на прочие услуги. Помимо инвестиций, направляемых на поддержание и модернизацию текущей инфраструктуры, Компания продолжает развивать облачные сервисы, инструменты кибербезопасности и технологические решения.

Корпоративное управление оценивается на среднем уровне и соответствует стандартам отрасли. Оценку субфактора «Структура управления» сдерживает отсутствие независимых директоров в составе коллегиального органа. Система риск-менеджмента соответствует лучшим стандартам как российской, так и международной практики. Оценка субфактора «Структура группы» учитывает наличие в структуре Компании достаточно большого количества юридических лиц, а также операции со связанными сторонами (выданные материнской компании займы и поручительства за дочерние компании и третьи лица).

Очень крупный размер бизнеса и очень высокая рентабельность. FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года оценивается в 213,9 млрд руб. Средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов оказался на уровне 225,4 млрд руб., или 10,262 б. п. ВВП, что по методологии АКРА соответствует очень крупному размеру бизнеса. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года составила 41%, а средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель равен 42%. По итогам 2025 года количество абонентов мобильной связи Компании выросло на 1,8% и составило 79,4 млн человек.

Низкая долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 2,9х, а по итогам 2025 года оценивается в 2,8х. Агентство не ожидает роста долговой нагрузки в течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год. Средний размер долга и очень высокая качественная оценка долговой нагрузки определяют общую оценку субфактора «Долговая нагрузка» как низкую по методологии АКРА.

Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на уровне 2,0х в 2025 году в сравнении с 3,4х в 2024-м. Ухудшение показателя покрытия процентных платежей связано с наличием кредитных линий и облигаций с плавающими процентными ставками при сохранении повышенной ключевой ставки в течение года. Средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель покрытия долга составляет 2,8х.

Очень сильная ликвидность и очень сильный денежный поток. Принимая во внимание значительный объем кредитных лимитов и диверсифицированные источники финансирования, профиль ликвидности Компании оценивается на очень высоком уровне.

Выплата дивидендов материнской компании в 2024 году в размере немногим более 100 млрд руб. оказала некоторое давление на рентабельность по свободному денежному потоку (FCF), которая перешла в зону отрицательных значений. В 2025-м показатель восстановился и достиг 8%. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FCF оценивается в 6,2%. Доля капитальных расходов в выручке в 2025 году составила 8% против 12% в 2024-м; в период с 2026 по 2028 год она может находиться на уровне 9–10%.

Ключевые допущения

•  капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде согласно предоставленной финансовой модели;

• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 13,1% в 2026 году, 11,0% в 2027-м и 9,0% в 2028-м;

•  сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 35%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• существенное ухудшение профиля ликвидности;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5%;

• рост средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 30%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.

рейтинги выпусков

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-04 (RU000A108QA3), срок погашения — 15.12.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-05 (RU000A108Q94), срок погашения — 13.02.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-06 (RU000A1094E5), срок погашения — 28.07.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-07 (RU000A109SZ4), срок погашения — 15.04.2027, объем эмиссии — 11 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-08 (RU000A10BG05), срок погашения — 13.03.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-09 (RU000A10BFZ2), срок погашения — 11.07.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-10 (RU000A10D1W2), срок погашения — 29.10.2027, объем эмиссии — 30 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-11 (RU000A10EYX2), срок погашения — 11.02.2029, объем эмиссии — 25 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «МегаФон», серия БО-002P-13 (RU000A10F827), срок погашения — 17.01.2028, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «МегаФона». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков Агентство оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям соответствует II категории, в связи с чем кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу Компании — AAA(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО "МЕГАФОН" и выпускам ПАО "МЕГАФОН" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО "МЕГАФОН" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитных рейтингов облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО "МЕГАФОН" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 21.09.2017. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A108QA3, ISIN RU000A108Q94) — 18.06.2024, (ISIN RU000A1094E5) — 30.07.2024, (ISIN RU000A109SZ4) — 17.10.2024, (ISIN RU000A10BG05, ISIN RU000A10BFZ2) — 22.04.2025, (ISIN RU000A10D1W2) — 09.10.2025, (ISIN RU000A10EYX2) — 28.04.2026, (ISIN RU000A10F827) — 27.05.2026.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ПАО "МЕГАФОН" — 30.06.2025. Дата последнего опубликования кредитных рейтингов выпусков облигаций ПАО "МЕГАФОН": (ISIN RU000A108QA3, ISIN RU000A108Q94, ISIN RU000A1094E5, ISIN RU000A109SZ4, ISIN RU000A10BG05, ISIN RU000A10BFZ2) — 30.06.2025, (ISIN RU000A10D1W2) — 09.10.2025, (ISIN RU000A10EYX2) — 28.04.2026, (ISIN RU000A10F827) — 27.05.2026.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО "МЕГАФОН", а также кредитных рейтингов выпусков облигаций ПАО "МЕГАФОН" ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ПАО "МЕГАФОН", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО "МЕГАФОН", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО "МЕГАФОН" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО "МЕГАФОН" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.