АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ПК «БОРЕЦ» НА УРОВНЕ А-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ОБЛИГАЦИЙ ООО «БОРЕЦ КАПИТАЛ» — НА УРОВНЕ А-(RU)

Кредитный рейтинг ООО «ПК «Борец» (далее — ПК «Борец», Компания) обусловлен очень сильными оценками рыночной позиции и бизнеса Компании, учитывающими стабильную контрактную базу и низкую зависимость от субподряда и комплектующих, а также средними оценками географии и уровня корпоративного управления. Оценка финансового профиля базируется на очень высокой рентабельности, средних показателях размера Компании, долговой нагрузки и денежного потока, а также на слабых показателях обслуживания долга и ликвидности.

ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами.

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль. ПК «Борец» является лидером на высококонцентрированном российском рынке установок электроцентробежных насосов (УЭЦН). По оценкам Компании, ее рыночная доля составляет около 30%; она обладает стабильной контрактной базой и отличается низкой зависимостью от субподряда и комплектующих. ПК «Борец» самостоятельно выполняет все необходимые производственные работы (литье, включая литье под давлением, механическую обработку, гальванические, термические, сварочные работы). В дополнение к производственным площадкам и сервисным подразделениям в Компании сформирован исследовательский центр, специализирующийся на разработке нового и модернизации существующего оборудования. Стабильность рынка сбыта обусловлена большим объемом эксплуатационного фонда скважин с использованием механизированной добычи и активным применением технологии ESP (электрических погружных насосов) в новых скважинах. Основной рынок сбыта продукции Компании — Российская Федерация, на другие страны СНГ приходится небольшой объем поставок.

Средняя оценка корпоративного управления учитывает последовательную стратегию развития Компании, которая не формализована в виде отдельного документа, а также сформированную систему управления рисками. Структура группы представлена самой Компанией, ее производственными и сервисными «дочками». Операции со связанными сторонами являются экономически обоснованными и осуществляются в рамках единой производственной кооперации. Коллегиальные органы управления на данный момент не сформированы, а управление деятельностью Компании и ее дочерних организаций осуществляется единоличным исполнительным органом и топ-менеджментом ПК «Борец». В 2026 году Компания начала формировать консолидированную отчетность по МСФО.

Очень высокая рентабельность и средний размер Компании. По итогам 2025 года FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 12,8 млрд руб., а взвешенный за 2024–2028 годы показатель оценивается в 15 млрд руб., что эквивалентно 0,7 б. п. ВВП и соответствует среднему размеру Компании (по методологии Агентства).

Рентабельность ПК «Борец» по-прежнему составляет более 30% благодаря вертикально интегрированному производству и предоставлению полного спектра сопутствующих услуг. По итогам 2025 года рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 32,2%. В 2026–2027 годах ожидается снижение рентабельности до уровня менее 30%, поскольку в этот период Компания будет осуществлять низкомаржинальные операции по перепродаже товаров в рамках функции интегрального поставщика.

Средняя долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2025 году составило 4,0х, а взвешенный за 2024–2028 годы показатель оценивается в 3,3х.

Размер общего долга в 2025 году снизился до 46 млрд руб. Долговые обязательства представлены облигационными займами и оборотными кредитами российских банков. В текущем году ожидается изменение структуры кредитного портфеля в сторону увеличения доли банковских кредитов, что связано с погашением части облигационных выпусков. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2025 году составил 2,1х. Динамика данного показателя во многом будет определяться условиями рефинансирования облигационных выпусков в конце 2026 года.

Слабая ликвидность. Низкая оценка ликвидности объясняется приходящимся на 2026 год значительным объемом погашения обязательств по облигациям. Рефинансирование осуществляется за счет операционного потока ПК «Борец», открытых и неиспользованных кредитных лимитов, а также размещения новых облигационных выпусков. Часть средств на рефинансирование планируется привлечь за счет нового синдицированного кредита. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2025 году составила -3,5%. Отрицательное значение показателя сохраняется на фоне увеличения капитальных затрат и умеренного роста оборотного капитала.

Ключевые допущения

• среднегодовой рост выручки (CAGR) в период с 2026 по 2028 год на уровне не менее 8%;

• реализация инвестиционной программы в соответствии с планами Компании;

• отсутствие дивидендных выплат.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х при улучшении ликвидности;

• увеличение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;

• рост взвешенной рентабельности по FCF выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 1,0х;

• рост взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня ниже 15%, а взвешенной рентабельности по FCF — ниже -5%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.

Рейтинги выпусков

ООО «Борец Капитал», серия ЗО-2026 (RU000A105GN3), срок погашения — 17.09.2026,
объем эмиссии — 254 111 тыс. долл. США, — А-(RU).

ООО «Борец Капитал», серия 001P-03 (RU000A10DJ18), срок погашения — 12.05.2028,
объем эмиссии — 1 млрд руб., — А-(RU).

ООО «Борец Капитал», серия 001P-04 (RU000A10DJ00), срок погашения — 14.11.2027,
объем эмиссии — 5 млрд руб., — А-(RU).

ООО «Борец Капитал», серия 001P-05 (RU000A10EK71), срок погашения — 28.02.2029,
объем эмиссии — 2,5 млрд руб., — А-(RU).

ООО «Борец Капитал», серия 001P-07 (RU000A10FC96), срок погашения — 23.05.2029,
объем эмиссии — 4,2 млрд руб., — А-(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше выпуски являются старшим необеспеченным долгом ООО «Борец Капитал», которое на 100% подконтрольно ПК «Борец». По выпускам предоставлено поручительство ПК «Борец». В соответствии с методологией АКРА для определения кредитных рейтингов применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям относится к II категории, в связи с чем кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу Компании и устанавливаются на уровне А-(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ООО «ПК «Борец» и облигационным выпускам ООО «Борец Капитал» были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «ПК «Борец» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитных рейтингов облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «ПК «Борец» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 18.07.2025. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций ООО «Борец Капитал» были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A105GN3) — 16.08.2023, (ISIN RU000A10DJ18, ISIN RU000A10DJ00) — 24.11.2025, (ISIN RU000A10EK71) — 16.03.2026, (ISIN RU000A10FC96) — 08.06.2026.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ООО «ПК «Борец» — 18.07.2025. Даты последнего опубликования кредитных рейтингов выпусков облигаций ООО «Борец Капитал»: (ISIN RU000A105GN3) — 18.07.2025, (ISIN RU000A10DJ18, ISIN RU000A10DJ00) — 24.11.2025, (ISIN RU000A10EK71) — 16.03.2026, (ISIN RU000A10FC96) — 08.06.2026.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ПК «Борец», а также кредитных рейтингов выпусков облигаций ООО «Борец Капитал» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ПК «Борец», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «ПК «Борец», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ПК «БОРЕЦ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «ПК «Борец» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.