АКРА ПРИСВОИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ СТАРШЕМУ ТРАНШУ ОБЛИГАЦИЙ (RU000A10FGH9), ПЛАНИРУЕМЫХ К ВЫПУСКУ ООО «СФО СПЛИТ ФИНАНС»

Кредитный рейтинг старшего транша, планируемого к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня AAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, оказываемой старшему траншу субординированным кредитом, резервным фондом специального назначения (РФСН), высоким уровнем избыточной доходности, а также благодаря качеству портфеля обеспечения.

Рейтинги

Кредитный рейтинг ААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — 3 сентября 2030 года, объем выпуска — не более 8 000 млн руб.

Младшему траншу, представленному в форме субординированного кредита по отношению к старшему траншу, кредитный рейтинг не присваивался.

Структура транзакции

Облигации с залоговым обеспечением серии ПВ-3 класса «А» планируются к выпуску ООО «СФО Сплит Финанс» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных АО «Яндекс Банк» (рейтинг АКРА — A(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Яндекс Банк, Оригинатор) в рамках программы
облигаций 4-00908-R-001P от 23.06.2025. В качестве обеспечения выступает портфель потребительских кредитов. Основной источник финансирования исполнения обязательств по облигациям — денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.

Данная сделка является четвертой эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем потребительских кредитов, выданных Яндекс Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен кредитный рейтинг АКРА. В роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае наступления события замены обслуживающего агента, выступает ООО «Финансовые и платежные технологии». Сделка является динамической: структурой сделки предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения взамен погашенных в течение 18 месяцев с момента эмиссии облигаций.

Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам потребительских кредитов Яндекс Сплит («Супер Сплит»), а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.

анализ структуры сделки

• высокий уровень избыточной доходности, обусловленный значительной разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов и величиной купона по рейтингуемым облигациям;

• квалификационные требования к портфелю кредитов: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и просрочкой более 30 дней;

• транзакционные триггеры: плановая и ускоренная амортизации;

• клиент дает согласие Яндекс Банку на запрос необходимой информации из бюро кредитных историй;

• гибридная природа активов в портфеле обеспечения, сочетающая в себе элементы рассрочки и кредитной карты; при выборе срока рассрочки заемщик заранее знает итоговую сумму переплаты;

• ограниченные исторические данные о качестве обслуживания долга и об уровнях возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель, что связано с запуском кредитования в 2023 году.

анализ структуры эмиссии

В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по младшему траншу, субординированному по отношению к облигациям класса «А». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет младшего кредита, составляет 20% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает РФСН, формируемый в дату эмиссии в размере 10% от объема эмиссии облигаций класса «А». РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций после окончания револьверного периода до минимального предела, равного 1% от первоначального объема выпуска облигаций класса «А», при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться, чтобы компенсировать недостаточность поступлений по основному долгу для полной выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.

Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение реинвестиционного периода средства, поступающие на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, используются для приобретения новых активов, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании реинвестиционного периода указанные средства используются для амортизации облигаций класса «А». Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций класса «А». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.

Компоненты рейтинга

Присвоенный кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании винтажных таблиц оценило математическое ожидание уровня дефолтов по портфелю потребительских кредитов (в результате экстраполяции винтажей) на уровне 21,05% и величину стандартного отклонения в размере 9,12%. На втором этапе результаты винтажного анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины РФСН и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке. Предполагаемые ожидаемые потери по облигациям класса «А» на протяжении жизни сделки составляют 0,03153%.

Яндекс Банк предоставил исторические данные по качеству обслуживания кредитов в банковском портфеле по продукту «Супер Сплит» (ранее — «улучшенный Сплит») за 6, 12 и 24 месяца в формате винтажных таблиц за период с сентября 2023 года по апрель 2026 года.

Характеристики анализируемого портфеля

Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

• ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;

• рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;

• внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.

Регуляторное раскрытие