АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «АБРАУ-ДЮРСО» НА УРОВНЕ A+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее — «Абрау-Дюрсо», Компания) отражает сильную рыночную позицию Компании, которая является лидером на российском рынке игристых вин, сильную оценку ее операционного профиля, а также очень высокие рентабельность и ликвидность. Сдерживающими факторами для уровня рейтинга являются средние оценки обслуживания долга и долговой нагрузки.

«Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристых вин. «Абрау-Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и два производственных актива в Ростовской области («Миллеровский винзавод» и «Винодельня Ведерников»). «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. Кроме того, «Абрау-Дюрсо» занимается развитием собственного туристического, ресторанного и отельного бизнеса.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау-Дюрсо» занимает первое место по производству игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает российское законодательство, направленное на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в госпрограммах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). «Абрау-Дюрсо» располагает 4,1 тыс. га виноградников и 6,8 тыс. га виноградопригодных земель, а также собственным питомником виноградных саженцев. Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: продукция «Абрау-Дюрсо» реализуется всеми ведущими федеральными сетями и представлена на всей территории России.

Сильная оценка бизнеса. Агентство отмечает очень сильный бренд «Абрау-Дюрсо» в различных сегментах рынка алкогольной и безалкогольной продукции, а также усилия Компании по повышению узнаваемости бренда за счет развития непрофильных сегментов собственного туристического, ресторанного и отельного бизнеса.

«Абрау-Дюрсо» характеризуется низкой зависимостью от поставщиков и высокой обеспеченностью собственным сырьем. Продуктовая диверсификация оценивается Агентством на среднем уровне. Несмотря на широкий ассортимент продукции, представляющий игристые и тихие вина, безалкогольную продукцию, а также крепкий алкоголь, большая часть выручки Компании (порядка 80% ежегодно) приходится на игристые вина, в том числе премиального сегмента.

Высокий уровень корпоративного управления. В Компании созданы ключевые органы управления, а также утверждены политики и формализованные процедуры принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития «Абрау-Дюрсо», принимая во внимание усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки. Управление рисками оценивается высоко: Компания страхует ключевые риски и обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Финансовая прозрачность «Абрау-Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе. Сдерживающее влияние на оценку корпоративного управления оказывает усложненная структура группы.

Очень высокая рентабельность при небольшом размере бизнеса. По итогам 2025 года выручка Компании до вычета акциза увеличилась на 8% относительно уровня предыдущего года и составила 21,2 млрд руб., при этом Компания реализовала 68,1 млн бутылок (рост на 1,9% к 2024 году), что является рекордным показателем.

FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2025 год составил 4,8 млрд руб., что эквивалентно 0,223 б. п. ВВП и соответствует небольшому размеру бизнеса по методологии Агентства.

Операционная рентабельность Компании остается на очень высоком уровне. По итогам прошлого года рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила порядка 22,0%. АКРА ожидает, что в 2026–2028 годах показатель сохранится на сопоставимом уровне.

Средние показатели долговой нагрузки и покрытия процентных платежей. По итогам 2025 года отношение общего долга «Абрау-Дюрсо» к FFO до чистых процентных платежей практически не изменилось относительно показателя за 2024 год и составило 2,6х. По прогнозу Агентства, по итогам 2026 года показатель снизится до 2,0х, что по большей части связано с частичным погашением долга, при этом в последующие годы вероятно сокращение долговой нагрузки ниже указанного уровня.

По состоянию на 30.06.2026 кредитный портфель Компании был в основном сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, а также кредитными линиями, выделенными в рамках программы Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 1528 (процентные платежи субсидируются государством). Кроме того, в состав портфеля входят биржевые облигации и цифровые финансовые активы. Кредитный портфель умеренно диверсифицирован по кредиторам. Согласно графику погашения долга по состоянию на конец второго квартала 2026 года, до конца текущего года Компании предстоит погасить или рефинансировать 10% совокупного объема долга, а пиковые выплаты приходятся на 2027 год, когда погашению будут подлежать 50% совокупных обязательств.

По расчетам АКРА, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за 2025 год увеличилось до 4,1х (2,8х годом ранее), что соответствует среднему уровню обслуживания долга.

Очень высокая оценка ликвидности и сильный денежный поток. Несмотря на пик погашения долга в 2027 году, «Абрау-Дюрсо» характеризуется низкими рисками рефинансирования обязательств. На 30.06.2026 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами более чем на 16 млрд руб., что полностью покрывает ее потребности в погашении долга на ближайшие годы. Свободный денежный поток (FCF) Компании по итогам 2025 года стал слабоположительным (после отрицательных значений за 2023–2024 годы, вызванных существенными изменениями в оборотном капитале). Агентство ожидает, что в 2026 году и в последующие периоды FCF сформируется также выше нуля, в связи с чем рентабельность по FCF тоже будет находиться в зоне положительных значений.

Ключевые допущения

• сохранение государственных программ поддержки виноделия, позволяющих Компании получать полное возмещение уплаченного акциза на игристые и тихие вина;

• капитальные затраты и дивидендная политика в 2026–2028 годах, соответствующие планам Компании;

• рост объемов продаж в физическом выражении в соответствии с прогнозом Компании на 2026–2028 годы.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост взвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5,5 млрд руб.;

• снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при одновременном росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;

• рост взвешенной рентабельности по FCF выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;

• снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 12%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Регуляторное раскрытие