АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ПОЧТА РОССИИ» ДО УРОВНЯ AA-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ AA-(RU)

Понижение кредитного рейтинга АО «Почта России» (далее — Почта России, Компания) обусловлено пересмотром величины ожидаемого положительного эффекта от Федерального закона от 26.07.2026 N 271-ФЗ "О внесении изменений в Федеральный закон "О почтовой связи" и отдельные законодательные акты Российской Федерации".

Кредитный рейтинг Почты России по-прежнему определяется высоким уровнем поддержки со стороны государства и сильным операционным профилем, который, в свою очередь, базируется на высоких оценках рыночной позиции, средних оценках бизнеса и корпоративного управления, а также на очень высокой оценке географии. Финансовый профиль характеризуется высокими оценками за размер и ликвидность при средней рентабельности. Давление на рейтинг оказывают показатели долговой нагрузки, обслуживания долга и денежного потока.

Повышение тарифов на услуги Почты России в марте 2026 года, а также мероприятия Компании по оптимизации затрат позволили, по предварительным данным, добиться положительного показателя EBITDA по МСФО в первом полугодии 2026 года, что в совокупности с принятием закона о поддержке Почты России обусловили изменение прогноза с «Негативного» на «Стабильный».

Почта России — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор России, работающий во всех регионах страны. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи (доставка письменной корреспонденции и почтовых отправлений, международная почтовая связь и др.), осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также предоставляет логистические услуги для компаний электронной торговли. Почта России на 100% находится в собственности государства.

Ключевые факторы оценки

Высокая степень поддержки со стороны государства. Единственным акционером Компании является Российская Федерация. АКРА принимает во внимание избирательность ранее оказанных государством мер поддержки, что обуславливает среднюю оценку субфактора «Предрасположенность к оказанию поддержки». Барьеры и ограничения для оказания поддержки, по мнению Агентства, отсутствуют.

АКРА также отмечает высокую социальную роль Компании (Почта России является крупным работодателем с фактической численностью работников, составившей 211,6 тыс. человек на 31.12.2025) и важность инфраструктуры Почты России для государства, что обуславливает умеренно высокую оценку субфактора «Исключительность реализуемых функций».

В то же время Агентство отмечает отсутствие явных гарантий поддержки со стороны государства. Зависимость государства и Компании от однородных факторов риска оценивается АКРА как низкая.

Снижение оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Почты России наряду с ожиданиями Агентства по оказанию государством прямых точечных мер поддержки Компании, способных позволить ей не наращивать долг, обусловили повышение количества ступеней поддержки со стороны государства.

АКРА подчеркивает, что некоторые меры, принятые в рамках нового закона, не получили оценку их влияния на финансовое состояние Почты России и, соответственно, не заложены в модель Агентства.

Сильный операционный профиль. Агентство по-прежнему высоко оценивает рыночную позицию Компании на рынках письменной корреспонденции и доставке пенсий и пособий. Диверсификация выручки Почты России оценивается на высоком уровне: на ключевой сегмент — выручку от предоставления услуг почтовой связи — приходится 52% выручки в 2025 году. Качество инфраструктуры Почты России оценивается как достаточное для обеспечения бесперебойного предоставления базовых услуг. Инвестиционная программа Компании направлена преимущественно на поддержание существующей инфраструктуры, а также на повышение уровня цифровизации предоставляемых услуг. Корпоративное управление по-прежнему оценивается на среднем уровне: поддержку оценке оказывает очень высокая финансовая прозрачность.

Средняя рентабельность при крупном размере бизнеса. По итогам 2025 года показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 5 млрд руб. АКРА ожидает существенного улучшения показателя по итогам 2026 года вследствие индексации тарифов и реализации Компанией мер по оптимизации расходов. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя может достигнуть 10,7 млрд руб., или 0,5 б. п. ВВП России.

Ввиду выполнения Компанией социально значимых функций, не предполагающих извлечение прибыли, Агентство осуществляет оценку рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов с отступлением от методологии. По расчетам АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя может составить 4,7%, что соответствует средней оценке.

Очень высокая долговая нагрузка при очень низком уровне обслуживания долга. Долговой портфель Почты России состоит преимущественно из облигационных займов, а также банковских кредитов. Долговая нагрузка Компании сохраняется на очень высоком уровне, Агентство ожидает ее постепенного снижения в прогнозном периоде, однако полагает, что отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей не опустится ниже границы текущей оценки, составляющей 6,0х. По прогнозу АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей будет равно 12,9х.

По мере прохождения Почтой России оферт по длинным облигационным обязательствам, размещенным в период низких ставок, процентная нагрузка несколько увеличивается. По ожиданиям Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 0,6х. В то же время АКРА принимает во внимание существенные процентные доходы Почты России, с учетом которых коэффициент покрытия чистых процентных платежей может оказаться несколько выше и в прогнозном периоде превысить 1,0х.

Сильная ликвидность при слабом денежном потоке. Ликвидность по-прежнему оценивается Агентством на высоком уровне: у Компании комфортный график погашения долга, регулируемый офертами, а также присутствуют значительные невыбранные лимиты по кредитным линиям. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) остается отрицательной, АКРА не ожидает ее перехода к положительным значениям в прогнозном периоде.

Отношение капитальных затрат к выручке сохраняется на очень низком уровне. В 2026 году Агентство, как и ранее, ожидает некоторого расширения инвестиционной программы, направленной преимущественно на поддержание существующей инфраструктуры. По расчетам АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение капитальных затрат к выручке составит 3,9%.

Ключевые допущения

• сохранение статуса единственного государственного оператора почтовой связи, в том числе по рассылкам государственных уведомлений, штрафов и извещений;

• сохранение и поддержание текущей инфраструктуры.

ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 1,0х наряду со снижением средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 6,0х;

• значительное расширение мер поддержки со стороны государства.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• потеря полного контроля со стороны государства;

• снижение системной значимости Компании для государства;

• снижение объемов или прекращение мер государственной поддержки;

• ухудшение позиции Компании по ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: bbb-.

Поддержка: кредитный рейтинг с учетом поддержки со стороны поддерживающего лица присвоен на шесть ступеней выше ОСК рейтингуемого лица.

Рейтинги выпусков

АО «Почта России», серия 003Р-07 (RU000A10FDV7); срок погашения — 23.05.2036, объем выпуска — 7 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия 003Р-05 (RU000A10EWL1); срок погашения — 28.03.2036, объем выпуска — 15 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия 003Р-03, (RU000A10EA16); срок погашения — 22.01.2036, объем выпуска — 8,7 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия 003Р-04 (RU000A10EA32); срок погашения — 22.01.2036, объем выпуска — 2,3 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия 003Р-02, (RU000A10D3K3); срок погашения — 01.04.2028, объем выпуска — 3,9 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия 003Р-01 (RU000A10D3J5); срок погашения — 01.04.2028, объем выпуска — 4,8 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001Р-04 (RU000A0ZZ5H3); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001Р-05 (RU000A0ZZ5J9); срок погашения — 24.04.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — АА-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-06 (RU000A100SZ3); срок погашения — 23.08.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001Р-07 (RU000A1008Y3); срок погашения — 27.03.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-08 (RU000A100UT2); срок погашения — 11.09.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-09 (RU000A102E52); срок погашения — 13.11.2030, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-001P-10 (RU000A101ZH4); срок погашения — 23.07.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-01 (RU000A104V75); срок погашения — 26.05.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-02 (RU000A104W17); срок погашения — 08.06.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-03 (RU000A104W33); срок погашения — 08.06.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).

АО «Почта России», серия БО-002P-04 (RU000A1055Y4); срок погашения — 25.08.2032, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АA-(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Почты России. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения потерь по эмиссиям относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Почты России — AA-(RU) — и устанавливается на уровне АА-(RU).

Регуляторное раскрытие