АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ПЛАНЕТАМОЛЛ-УФА» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга ООО «Планетамолл-Уфа» (далее — Компания, «Планетамолл-Уфа») обусловлено присвоением кредитного рейтинга материнской компании — МКООО «Моллтек Холдинг Лимитед» (далее — «МХЛ»), — являющейся поддерживающим лицом, и учетом поручительства по кредиту входящего в периметр «МХЛ» ООО «Сибхолдинг» в полной сумме в прогнозном периоде.

Финансовый профиль характеризуется размером бизнеса меньше среднего, средней рентабельностью, сильной ликвидностью и очень сильным денежным потоком. Долговая нагрузка и показатель обслуживания процентных платежей с учетом поручительства оцениваются на высоком и низком уровнях соответственно. Операционный профиль учитывает сильные оценки рыночной позиции, фактора «Бизнес» и географии деятельности, а также низкий уровень корпоративного управления.

«Планетамолл-Уфа» — владелец и оператор ТРЦ «Планета» в Уфе, общая площадь которого составляет 136,7 тыс. кв. м, арендопригодная площадь — 78,3 тыс. кв. м. В ТРЦ расположены 164 магазина, 16 кафе и ресторанов, крытый аквапарк и кинотеатр. Компания входит в состав «МХЛ», на котором сосредоточены основные функции по управлению ТРЦ. При определении кредитного рейтинга Компании АКРА принимает во внимание кредитный рейтинг «МХЛ».

Ключевые факторы оценки

Сильные оценки рыночной позиции и бизнеса. Согласно методологии Агентства, сегмент коммерческой недвижимости характеризуется высоким отраслевым риском. «Планетамолл-Уфа» владеет единственным объектом с очень хорошо диверсифицированным портфелем арендаторов — ТРЦ «Планета» в центре Уфы. Средняя загрузка площадей за 2025 год и первые шесть месяцев 2026 года составляет немногим более 95%. Средняя срочность договоров аренды составляет около семи лет.

Размер бизнеса меньше среднего и средняя рентабельность. По итогам 2025 года показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 790 млн руб., снизившись с 1,6 млрд руб. в 2024-м ввиду понесенных в течение прошлого года единоразовых расходов, учтенных в операционном денежном потоке. Средневзвешенный за период с 2024 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов находится на уровне 1,4 млрд руб., или 0,062 б. п. ВВП, что по методологии АКРА соответствует размеру бизнеса меньше среднего. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года оценивается в 31% (67% в 2024-м), а средневзвешенное за 2024–2028 годы значение показателя равно 55%.

Высокая долговая нагрузка и низкое покрытие процентных платежей. Долг Компании в основном представлен кредитом с плавающей процентной ставкой от Банка ВТБ (ПАО) в размере 3,6 млрд руб. АКРА учитывает в рамках оценки показателей долговой нагрузки и обслуживания долга Компании поручительство по кредиту ООО «Сибхолдинг» (входит в периметр «МХЛ») в размере 16,7 млрд руб. Кредит ООО «Сибхолдинг» на момент пересмотра рейтинга в разной пропорции обслуживается всеми четырьмя поручителями — ООО «Планетамолл-Красноярск», ООО «Новострой», «Планетамолл-Уфа» и ООО «ОНИКС». По данным Компании, на обслуживание указанного кредита направляется 90–95% потока средств от операционной деятельности ООО «Планетамолл-Красноярск» и ООО «Новострой», которые владеют и управляют торговыми центрами в Красноярске и Новокузнецке соответственно (также входят в периметр «МХЛ»), а «Планетамолл-Уфа» частично обслуживает процентные расходы по нему с 2024 года в связи с ростом ключевой ставки. Сумма поручительства в общем долге Компании и процентные расходы по данному поручительству за 2024–2025 годы отражены по фактически понесенным затратам. В прогнозе на 2026–2028 годы объем поручительства учтен в составе общего долга полностью.

С учетом описанного выше отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2025 году составило 3,8х. В 2026–2028 годах долговая нагрузка с учетом поручительства оценивается в 13,4–14,1х. Отношение общего долга к рыночной стоимости недвижимости в 2025 году составило 27%.

Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам с учетом поручительства сократилось с 1,5х в 2024 году до 0,8х в 2025-м по причине снижения показателя FFO до чистых процентных платежей и роста процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки Банка России. С учетом закладываемых в прогноз АКРА восстановления показателя FFO до чистых процентных платежей и снижения ключевой ставки Агентство ожидает улучшение показателя покрытия Компании в прогнозном периоде при прочих равных. Средневзвешенное за 2024–2028 годы значение показателя покрытия равно 1,6х.

Очень сильный денежный поток и сильная ликвидность. Доля капитальных расходов в выручке Компании в 2024–2025 годах находилась в диапазоне 1–2%. В прогнозном периоде сумма капитальных расходов может незначительно возрасти. По данным Компании, выплата дивидендов в прогнозном периоде не планируется. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2024 году составила 36%. Отрицательное значение рентабельности по FCF в 2025 году объясняется влиянием единоразовых расходов. Средневзвешенное за 2024–2028 годы значение показателя оценивается на уровне 22,5%.

В 2029 году ожидается плановое погашение кредита. В рейтинговой модели АКРА предполагается его рефинансирование с учетом полученного Компанией письма от банка, готового рассмотреть возможность рефинансирования указанного кредита ближе к дате его погашения. Взвешенный коэффициент текущей ликвидности оценивается на очень высоком уровне. Качественная оценка ликвидности учитывает исключительно банковское финансирование из внешних источников.

Низкий уровень корпоративного управления. Все ключевые решения принимаются на уровне «МХЛ». Стратегия Компании реализуется успешно и позволяет ей укреплять конкурентные преимущества и занимать лидирующие позиции на рынке. Компания готовит отчетность по РСБУ, аудитором которой является компания «Б1». Наличие экономически обоснованных займов связанным сторонам и действующее поручительство по кредиту ООО «Сибхолдинг» продолжают ограничивать оценку корпоративного управления.

Поддержка со стороны группы. Собственные ресурсы «МХЛ» позволяют оказать поддержку Компании в объеме, достаточном для выполнения ее обязательств без использования внешних источников ликвидности, однако оказание такой поддержки может создать риск снижения собственной кредитоспособности поддерживающего лица. Существуют некоторые ограничения на предоставление поддержки Компании со стороны компаний группы. Нарушение функционирования Компании или ее деконсолидация окажут умеренное влияние на основное направление деятельности «МХЛ». Он осуществляет полный стратегический и операционный контроль над Компанией, а ее совет директоров состоит из его представителей. АКРА приняло во внимание механизм группового обеспечения (поручительство нескольких компаний группы перед кредитором). Явные гарантии со стороны поддерживающего лица на момент проведения оценки отсутствовали. Мнение АКРА о степени поддержки со стороны «МХЛ» выражается в добавлении одной ступени к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании.

Ключевые допущения

• отсутствие привлечения дополнительного финансирования в 2026–2028 годах;

• включение в состав общего долга всей суммы поручительства по кредиту ООО «Сибхолдинг» в 2026–2028 годах;

• оказание финансовой поддержки ООО «Сибхолдинг» в размере не более 27 млн руб. в 2026 году и отсутствие оказания финансовой поддержки другим связанным сторонам;

• капитальные расходы в 2026–2028 годах согласно данным, предоставленным Компанией;

• отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде;

• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 14,5% в 2026 году, 12,8% в 2027-м и 10% в 2028-м.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• повышение кредитного рейтинга «МХЛ»;

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей с учетом поручительства ниже 5,0х;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам с учетом поручительства выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• понижение кредитного рейтинга «МХЛ»;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей с учетом поручительства выше 12,0х;

• уменьшение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам с учетом поручительства ниже 1,0х;

• отрицательное значение средневзвешенной рентабельности по FCF;

• существенное ухудшение профиля ликвидности;

• оказание финансовой поддержки связанным сторонам, которое приведет к ухудшению финансовых метрик Компании.

Компоненты рейтинга

ОСК: bbb.

Поддержка: кредитный рейтинг с учетом поддержки со стороны поддерживающего лица присвоен на одну ступень выше ОСК рейтингуемого лица.

Регуляторное раскрытие