АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «СИБУР ХОЛДИНГ» НА УРОВНЕ AAA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ AAA(RU)

Кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» (далее — Компания, СИБУР) обусловлен очень сильными рыночной позицией и оценкой бизнеса, сильной оценкой географии, высоким уровнем корпоративного управления, очень крупным размером бизнеса, очень высокой оценкой рентабельности, низкой долговой нагрузкой, средней оценкой обслуживания долга, очень сильной ликвидностью и  слабой оценкой денежного потока. При присвоении кредитного рейтинга АКРА также принимало во внимание сравнение с группой сопоставимых компаний.

СИБУР — вертикально интегрированная нефтехимическая компания, основным направлением деятельности которой является производство синтетических материалов, востребованных в широком спектре отраслей, включая строительство, медицину, сельское хозяйство, автомобилестроение и другие. СИБУР — одна из наиболее динамично развивающихся компаний в глобальной нефтегазохимии и лидер по производству полимеров и каучуков в России.

Ключевые факторы оценки

Очень сильная оценка операционного профиля. СИБУР является лидером нефтегазохимической отрасли России. Компания имеет значительное присутствие на российском рынке нефтехимии в сегментах полиолефинов, пластиков и продукции органического синтеза, а также синтетических каучуков. Очень высокая оценка бизнеса обусловлена очень высокими оценками факторов «Себестоимость», «Гибкость производственной модели и продуктовая диверсификация», а также «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью и фаза жизненного цикла рынка». Оценка географии в соответствии с методологией АКРА определяется как высокая. Агентство отмечает, что внутренний рынок является приоритетным для Компании. Доля продаж на нем по итогам 2025 года составила около 70%. На крупнейший завод приходится порядка трети объема производства нефтехимической продукции Компании.

Система корпоративного управления соответствует лучшим мировым практикам. При совете директоров действуют комитеты по аудиту, стратегии и инвестициям, по кадрам и системе вознаграждения, а также комитет по устойчивому развитию. В Компании выстроена система управления рисками. СИБУР страхует имущественные риски, риски перерывов в производстве, риски реализации крупных инвестиционных проектов. Действуют программы добровольного страхования гражданской ответственности, обязательного страхования опасных производственных объектов, страхования ответственности директоров и должностных лиц, а также грузовых перевозок и рисков. Финансовая прозрачность Компании оценивается как высокая.

Очень крупный размер и очень высокая рентабельность. Средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов, по оценкам АКРА, составит 422 млрд руб., что эквивалентно 19,169 б. п. ВВП и соответствует очень высокой оценке размера бизнеса. СИБУР — один из мировых лидеров по уровню рентабельности в отрасли, что связано с наличием современных высокотехнологичных активов и близостью к источникам сырья по конкурентным ценам, обеспеченным долгосрочными контрактами, а также с высокой степенью вертикальной интеграции. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством на уровне 37%.

Низкая долговая нагрузка и средняя оценка обслуживания долга. При оценке долговой нагрузки АКРА учитывает максимальный возможный объем ежегодных выплат в соответствии с операционными гарантиями, выданными в рамках заключенного договора страхования по совместному предприятию. Агентство принимает во внимание специальные обязательства по поддержанию ликвидности по соглашению без регресса на активы Компании. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение скорректированного общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 2,8х. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне выше 3,5х.

Очень сильная ликвидность при слабой оценке денежного потока. Очень сильная ликвидность Компании объясняется устойчивым операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долга, широким доступом к внешним источникам ликвидности и сбалансированной дивидендной политикой. Слабая оценка денежного потока отражает фазу активных инвестиций в 2024–2027 годах, связанных с реализацией инвестиционной программы по строительству производственных мощностей.

Ключевые допущения

• рост объемов продаж нефтехимической продукции в период с 2026 по 2028 год в соответствии с производственными планами Компании;
• среднегодовой курс в диапазоне от 80 до 95 руб. за долл. США в период с 2026 по 2028 год;
• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 14,55% в 2026 году, 10,5–12,5% в 2027-м и 8–9% в 2028-м;
• реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 2,5х;
• рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
• существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.

Рейтинги выпусков

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-02 (RU000A10A7H3), срок погашения — 23.11.2026, объем эмиссии — 9,9 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-03 (RU000A10AXW4), срок погашения — 02.08.2028, объем эмиссии — 600 млн долл. США, — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-04 (RU000A10B4U2), срок погашения — 17.03.2032, объем эмиссии — 50 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-05 (RU000A10B4W8), срок погашения — 17.03.2032, объем эмиссии — 50 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-06 (RU000A10B4X6), срок погашения — 17.03.2032, объем эмиссии — 43 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-07 (RU000A10C8T4), срок погашения — 11.02.2029, объем эмиссии — 40 млрд руб., — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-08 (RU000A10CMR3), срок погашения — 08.08.2030, объем эмиссии — 400 млн долл. США, — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-09 (RU000A10ECK5), срок погашения — 06.03.2029, объем эмиссии — 250 млн долл. США, — AAА(RU).

Облигации ПАО «СИБУР Холдинг», серия 001Р-10 (RU000A10FRF0), срок погашения — 12.07.2029, объем эмиссии — 250 млн долл. США, — AAА(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «СИБУР Холдинг». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — АAA(RU).

Регуляторное раскрытие