АКРА ПРИСВОИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ СТАРШЕМУ ТРАНШУ ОБЛИГАЦИЙ, ПЛАНИРУЕМЫХ К ВЫПУСКУ ООО «СФО АЛЬФА ФАБРИКА ПК-4»

Кредитный рейтинг старшего транша, планируемого к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня AAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, оказываемой старшему траншу субординированным кредитом, резервным фондом специального назначения (далее — РФСН), уровнем избыточной доходности, а также благодаря качеству портфеля обеспечения.

Рейтинги

Кредитный рейтинг ААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — 1 ноября 2033 года, объем выпуска — не более 30 000 млн руб.

Младшему траншу, представленному в виде субординированного кредита, кредитный рейтинг не присваивался.

Структура транзакции

Облигации с залоговым обеспечением класса «А» планируются к выпуску ООО «СФО Альфа Фабрика ПК-4» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных АО «АЛЬФА-БАНК» (рейтинг АКРА — ААA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Альфа-Банк, Банк, Оригинатор). В качестве обеспечения выступает портфель потребительских кредитов. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по кредитам.

Данная сделка является четвертой эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем потребительских кредитов, выданных Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен кредитный рейтинг АКРА. Сделка является динамической: ее структурой предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения соразмерно погашенному основному долгу в течение одного года.

Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам потребительских кредитов Альфа-Банка, а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.

анализ структуры сделки

Наиболее значимыми структурными особенностями, определившими структуру сделки, являются:

• квалификационные требования к портфелю потребительских кредитов: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и просрочкой более тридцати дней;

• транзакционные триггеры;

• уровень избыточной доходности, обусловленный разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов (27,39%) и величиной купона по рейтингуемым облигациям (16,5%);

• триггеры замены банка счета, а также сервисного и расчетного агентов;

• исторические данные с января 2020 года относительно качества обслуживания долга и уровней возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель.

анализ структуры эмиссии

В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям определяется их старшинством по сравнению с другими обязательствами Эмитента. Субординация рейтингуемых облигаций сформирована за счет кредита на оплату части покупной цены портфеля обеспечения, предоставляемого Эмитенту Банком, в размере 20% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает РФСН в размере 6% от объема эмиссии облигаций класса «А». РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного 1% от первоначального объема выпуска облигаций, при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.

Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение реинвестиционного периода средства, поступающие на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, используются для приобретения новых активов, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании реинвестиционного периода за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, производится амортизация облигаций класса «А». Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций. По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.

Компоненты рейтинга

Присвоенный кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании винтажных таблиц оценило уровень ожидаемых потерь по портфелю потребительских кредитов с математическим ожиданием (в результате экстраполяции винтажей) на уровне 11,77% и величиной стандартного отклонения в размере 5,89%. На втором этапе результаты винтажного анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины резервного фонда и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке. Предполагаемые ожидаемые потери по облигациям класса «А» на протяжении жизни сделки составляют 0,04949%.

Характеристики анализируемого портфеля

Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

• ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;

• рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;

• внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.

Регуляторное раскрытие