АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ЭЛЬГАУГОЛЬ» ДО УРОВНЯ А(RU), ПРОГНОЗ «НЕГАТИВНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга ООО «Эльгауголь» (далее — Компания, «Эльгауголь») связано с ухудшением оценки за долговую нагрузку вследствие уменьшения операционного денежного потока из-за более низких цен реализации основной продукции Компании. Показатель долговой нагрузки в 2023–2025 годах превышал 3,5х и с большой долей вероятности останется выше указанного уровня в 2026 году. Сохранение «Негативного» прогноза по кредитному рейтингу «Эльгауголь» объясняется возможностью менее уверенного восстановления финансовых показателей Компании в 2026–2027 годах на фоне постепенного роста цен на ее основную продукцию.

Кредитный рейтинг обусловлен сильной рыночной позицией и высокой оценкой бизнеса, которая, в свою очередь, отражает низкую себестоимость добычи угля и высокую обеспеченность ресурсной базой. Поддержку уровню кредитного рейтинга Компании оказывают высокая оценка за географию продаж и корпоративное управление. Высокая оценка бизнеса также учитывает возможность использовать собственные железнодорожные и перевалочные мощности на Дальнем Востоке (Тихоокеанская железная дорога и порт Эльга) для обеспечения стабильной транспортировки угля на целевые азиатские рынки в кратчайшие сроки с минимальными операционными затратами.

«Эльгауголь» — правообладатель лицензии на разработку одного из крупнейших в мире месторождений высококачественного коксующегося угля с запасами 1,9 млрд тонн. При этом уголь на данном месторождении имеет очень низкое содержание серы, фосфора и азота, что делает его премиальным на мировом рынке.

Ключевые факторы оценки

Сильный бизнес отражает сильные позиции Компании по таким субфакторам, как «Себестоимость» и «Достаточность ресурсной базы». Геологическая особенность Эльгинского угольного месторождения, разработка которого ведется открытым способом, позволяет Компании производить уголь с одним из самых низких показателей себестоимости не только в России, но и в мире. Запасы угля при текущем уровне добычи гарантируют более 40 лет эксплуатационного периода. В то же время субфактор «Продуктовая диверсификация» получил низкую оценку, поскольку Компания занимается исключительно добычей и переработкой угля.

Корпоративное управление. Компания имеет долгосрочную стратегию по наращиванию добычи угля и его переработки на обогатительных фабриках в целях увеличения прибыльности бизнеса. Управление активами Эльгинского угольного комплекса (ЭУК), куда входит «Эльгауголь», делегировано ООО «УК «ЭЛЬГА». В Компании сформирован совет директоров, который определяет ее стратегические цели и задачи. Субфактор «Структура группы» получил высокую оценку в силу понятной и простой структуры ЭУК. Субфактор «Финансовая прозрачность» был оценен на среднем для корпоративного сегмента уровне.

Финансовый профиль. Взвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 1,5 б. п. ВВП. При этом по результатам 2025 года значение FFO до чистых процентных платежей и налогов имело отрицательное значение по причине ценовой конъюнктуры на рынке угля. В свою очередь, оценка за объем добычи Компании очень высокая: по итогам 2025 года было добыто 35,1 млн тонн. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025 году была отрицательной (против 18% по результатам 2024 года), однако по итогам 2026-го ожидается ее возвращение в зону положительных значений. Показатель долговой нагрузки по результатам 2025 года сохранился на уровне выше 3,5х, тогда как показатель обслуживания долга остался ниже 2,5х. Общая оценка за ликвидность осталась на высоком уровне с учетом средней качественной оценки ликвидности.

Ключевые допущения

• капитальные расходы и объемы добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) ниже 3,5х;

• рост отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• значение долговой нагрузки выше 5,0х;

• снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.

Регуляторное раскрытие