АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ГОСУДАРСТВЕННОЙ КОРПОРАЦИИ ПО АТОМНОЙ ЭНЕРГИИ «РОСАТОМ» НА УРОВНЕ AAA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом» (далее — ГК «Росатом», Корпорация) обусловлен очень высокой системной значимостью Корпорации для государства и ее очень сильными связями с ним. Рейтинг подтвержден на уровне финансовых обязательств Правительства Российской Федерации с учетом очень высокой оценки степени поддержки со стороны государства и высокой оценки зависимости от однородных факторов риска.

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) Корпорации на уровне a- определяется очень сильным операционным профилем. Очень сильная оценка бизнеса базируется на крайне низких рисках поставщиков, очень низких ценовых и сбытовых рисках, а также на высоком качестве основных средств. Дополнительную поддержку оценке бизнеса оказывают очень сильная рыночная позиция и очень высокая географическая диверсификация бизнеса. Среди факторов финансового профиля Агентство выделяет очень крупный размер и очень высокую рентабельность бизнеса. Сдерживающими факторами для ОСК являются низкий уровень покрытия процентных платежей, очень высокий текущий уровень долговой нагрузки, а также очень низкие показатели свободного денежного потока (FCF).

Корпорация является многопрофильной холдинговой компанией, владеющей активами и компетенциями во всех сферах атомной энергетики: геологоразведка и добыча урана, обогащение урана, его конверсия, фабрикация ядерного топлива, энергетическое машиностроение, проектирование и строительство атомных электростанций, производство электрической энергии, в том числе из возобновляемых источников, вывод из эксплуатации ядерных объектов, обращение с радиоактивными отходами и отработавшим ядерным топливом. В контур управления Корпорации входит более 600 предприятий и организаций, включая организации ядерного-энергетического комплекса, а также научно-исследовательские институты, предприятия, связанные с ядерным оружейным комплексом, ядерной и радиационной безопасностью, и единственный в мире атомный ледокольный флот. Государство обладает полным контролем над Корпорацией.

В рамках рейтингового анализа для оценки финансовых и операционных показателей Корпорации использовались данные финансовой отчетности АО «Атомэнергопром» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), которое консолидирует большинство гражданских активов Корпорации и на которое приходится более 80% выручки открытого гражданского контура Корпорации.

Ключевые факторы оценки

Очень высокая степень поддержки со стороны государства связана с очень высокими оценками таких субфакторов, как «Барьеры и ограничения», «Исключительность реализуемых функций», «Собственность, контроль и регулирование» и «Роль в экономике и репутационные риски». При этом такие субфакторы поддержки, как «Социальная роль» и «Гарантии или иные каналы получения поддержки», получили высокие оценки.

Деятельность Корпорации не имеет никаких юридических, экономических и иных барьеров для оказания ей поддержки со стороны государства. Согласно Федеральному закону от 01.12.2007 № 317-ФЗ «О Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом», Корпорация осуществляет проведение единой государственной политики в сфере ядерной энергетики, а также выполняет международные обязательства Российской Федерации в части использования мирного атома и ограничения распространения ядерных материалов. Корпорация производит продукцию и оказывает услуги в рамках международных контрактов (текущий портфель зарубежных заказов на весь жизненный цикл составляет 206,2 млрд долл. США). Корпорация является уполномоченным инфраструктурным оператором Северного морского пути и владельцем единственного в мире атомного ледокольного флота. Корпорация — неотъемлемая часть национальной экономики, имеющая стратегическое значение для государства. Штат Корпорации и ее дочерних компаний насчитывает около 415 тыс. сотрудников. Корпорация уделяет повышенное внимание решению социальных вопросов (программы поддержки молодых специалистов, помощь в приобретении и аренде жилья и др.), что способствует поддержанию социальной стабильности в ряде регионов и объясняет ее высокую социальную роль для экономики страны.

Государственная поддержка ГК «Росатом» и ее дочерних компаний осуществляется по следующим направлениям: участие в государственных программах; софинансирование зарубежных проектов строительства АЭС; участие фондов с государственным участием в проектах организаций российской атомной отрасли; поддержка экспортных проектов через госкредиты странам-покупателям; госгарантии и субсидии; покрытие государством существенной доли затрат на вывод АЭС из эксплуатации; благоприятная система регулирования, налоговые льготы, субсидирование льготных кредитов и др.

АКРА оценивает зависимость Корпорации и государства от однородных факторов риска как высокую вследствие высокой корреляции политических, экономических и финансовых рисков Корпорации и государства.

Уровень кредитного рейтинга ГК «Росатом» учитывает очень сильные оценки рыночной позиции, бизнеса, географической диверсификации, а также сильную оценку корпоративного управления. Корпорация является крупнейшим электрогенератором в России и занимает третье место в мире по объему установленной атомной мощности (29,8 ГВт). По результатам 2025 года доля электроэнергии, генерируемой на АЭС, составила 20% в Единой энергетической системе России (далее — ЕЭС России). ГК «Росатом» также является монополистом российского рынка и занимает ведущее место в мире в сегментах экспорта строительства АЭС, добычи (12% мирового рынка) и обогащения урана (36% мирового рынка), производства и продажи ядерного топлива (18% мирового рынка).

Для Корпорации характерны очень низкие ценовые и сбытовые риски, что обусловлено незначительной волатильностью ценовой конъюнктуры оптового рынка электроэнергии в России, а также тем фактом, что электричество, генерируемое на АЭС, имеет приоритет при выборке в рамках ЕЭС России. Корпорация строит все свои энергоблоки по долгосрочным договорам о предоставлении мощности, что дополнительно способствует стабильности и предсказуемости денежных потоков. Сегмент продажи топлива для АЭС также характеризуется очень низкими ценовыми и сбытовыми рисками, так как подобные продажи осуществляются по долгосрочным договорам поставки.

Агентство отмечает очень низкие риски поставщиков с учетом того, что ГК «Росатом» является вертикально интегрированной структурой, в периметр которой входят предприятия, связанные с добычей, производством, обогащением и продажей топлива, а также машиностроительный сегмент, транспортная инфраструктура и т. д. Ввиду регулярных высоких объемов инвестиций в модернизацию имеющихся активов и строительство новых энергоблоков основные средства Корпорации характеризуются высоким качеством и умеренной степенью износа.

Корпоративное управление Корпорации характеризуется сильными оценками за стратегию и структуру управления.

Очень крупный размер бизнеса и очень высокая рентабельность оказывают поддержку финансовому профилю. Выручка за 2025 год достигла 3,33 трлн руб., что на 7,9% превышает показатель предыдущего года. Гражданский сегмент Корпорации — АО «Атомэнергопром» — в прошлом году продолжил демонстрировать рост финансовых результатов: его выручка увеличилась на 13% в годовом сопоставлении, до 2,82 трлн руб. Это, в свою очередь, способствовало повышению FFO до чистых процентных платежей и налогов на 17,5% к показателю 2024 года, до 753 млрд руб. или 35,274 б. п. ВВП, что соответствует очень крупному размеру бизнеса.

АКРА полагает, что рентабельность по FFO до вычета процентов и налогов с 2025 по 2028 год будет находиться на уровне не ниже 25%.

Очень высокая текущая долговая нагрузка и низкий показатель обслуживания долга сдерживают оценку финансового профиля. На фоне реализации обширной инвестиционной программы долговая нагрузка АО «Атомэнергопром» продолжила расти. Общий долг компании с учетом выданных поручительств по состоянию на конец 2025 года вырос на 41,8%, до 4,1 трлн руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей было равно 7,3х против 6,0x годом ранее. Кроме того, на фоне роста долгового портфеля отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2025 году составило 1,5x (2,1х в 2024 году), что соответствует низкой оценке обслуживания долга. Агентство предполагает умеренное улучшение показателей долговой нагрузки и обслуживания долга в прогнозном периоде на фоне ожидаемого роста FFO до чистых процентных платежей.

Отрицательный FCF на фоне высоких объемов капитальных затрат. По прогнозам АКРА, капитальные затраты в рамках реализуемых проектов останутся на высоком уровне и в 2027–2028 годах превысят 900 млрд руб. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение капитальных затрат к выручке составляет 23%. В связи с высокими объемами капитальных затрат Агентство ожидает, что в 2026–2028 годах FCF будет отрицательным. Средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель рентабельности по FCF составляет - 13,4%.

Ключевые допущения

• сохранение контроля со стороны государства;

• достаточный объем господдержки для выполнения Корпорацией всех обязательств;

• реализация всех текущих российских и зарубежных инвестиционных проектов в соответствии с планами Корпорации.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• потеря контроля со стороны государства либо существенное снижение объема оказываемой поддержки;

• изменение состава предприятий, находящихся под управлением Корпорации, и снижение в результате этого ее системной значимости для государства.

Компоненты рейтинга

ОСК: a-.

Поддержка: паритет с Российской Федерацией.

Регуляторное раскрытие