АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ИНВЕСТ КЦ» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга ООО «Инвест КЦ» (далее — ИКЦ, Компания) обусловлено ухудшением оценок долговой нагрузки и денежного потока, что стало следствием снижения производства в 2025 году в результате произошедшей чрезвычайной ситуации, укрепления курса рубля, а также снижения цен на продукцию Компании на фоне сокращения спроса на цианид натрия на ключевых для Компании рынках и усиления конкуренции со стороны иностранных поставщиков. Кредитный рейтинг Компании также учитывает очень сильную рыночную позицию, сильную оценку бизнеса, адекватный уровень корпоративного управления, средний размер бизнеса, очень высокую рентабельность, сильную ликвидность и среднюю оценку денежного потока. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга Компании оказывают высокая долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга.

ИКЦ — российская химическая компания, являющаяся крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ и входящая в десятку наиболее крупных мировых производителей данного вещества. Установленная мощность Компании составляет 65 тыс. тонн в год.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка операционного профиля. ИКЦ является крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ — на долю Компании приходится более 65% мощностей по производству цианида натрия в России. АКРА рассматривает рынок цианида натрия как высококонцентрированный: в России на нем присутствуют только два производителя — АО «Корунд-Циан» (дочерняя компания ИКЦ; номинальная мощность составляет 65 тыс. тонн в год) и ООО «Саратовнефтеоргсинтез». Объем производства цианида натрия в России по итогам 2025 года составил 67 тыс. тонн при потреблении на уровне порядка 89 тыс. тонн, в СНГ — 89 тыс. тонн при потреблении в 140 тыс. тонн. Рыночная позиция Компании оценивается Агентством как очень сильная.

Оценка бизнеса ИКЦ определяется как высокая в соответствии с методологией АКРА. В своем сегменте Компания является мировым лидером по себестоимости производства благодаря высокой технологичности производства и доступу к дешевому сырью. ИКЦ производит продукцию по технологии Evonik (CyPlus) и имеет уникальные компетенции по внедрению и эксплуатации этой технологии. В настоящее время доступ к зарубежным технологиям производства цианида натрия фактически закрыт для российских производителей, что создает непреодолимый барьер для выхода на рынок новых игроков. Рынок сбыта характеризуется крайне низкими цикличностью и насыщенностью. Основные потребители продукции ИКЦ — это компании золотодобывающего сектора, поскольку цианид натрия является безальтернативным продуктом, использующимся в добыче золота. По мере вовлечения в разработку запасов руды со все меньшим содержанием золота потребление цианида натрия будет расти. Регион СНГ — один из немногих, где ожидается увеличение производства золота в среднесрочной перспективе, а спрос на цианид натрия будет расти опережающими темпами. Ограничивающим фактором для оценки бизнеса Компании является монопродуктовый характер ее деятельности.

ИКЦ обладает логистическими преимуществами на рынках России и СНГ по сравнению с иностранными производителями. Вместе с тем ограничивающим фактором для оценки географии Компании, согласно методологии АКРА, является концентрация производства на одной площадке. Корпоративное управление ИКЦ оценивается Агентством как адекватное.

Средний размер бизнеса и очень высокая рентабельность. Средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается АКРА в 6,6 млрд руб., что составляет 0,3 б. п. ВВП. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается Агентством на уровне 49,5%.

Высокая долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 5,1х. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне выше 1,1х.

Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Компания планирует на ближайшие годы сохранение капитальных затрат на уровне, необходимом для поддержания текущего объема производства. Тем не менее вследствие значительных процентных расходов свободный денежный поток (FCF) Компании, по ожиданиям АКРА, выйдет в зону положительных значений не раньше 2027 года. Комфортный график погашения долга и достаточный объем открытых кредитных линий обуславливают сильную оценку ликвидности.

Ключевые допущения

• объем продаж продукции Компании на уровне около 60 тыс. тонн в год в 2026–2028 годах;

• реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании;

• среднегодовой курс доллара в диапазоне от 78,8 до 98 руб. за долл. США в 2026–2028 годах;

• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 14,5% в 2026 году, 11,5% в 2027-м и 8,5% в 2028-м.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;

• устойчивое снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• ухудшение доступа Компании к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.

Регуляторное раскрытие