АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПУБЛИЧНОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «МАГНИТОГОРСКИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ КОМБИНАТ» НА УРОВНЕ АA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Подтверждение кредитного рейтинга Публичного акционерного общества «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее — ПАО «ММК», Компания) обусловлено сохранением оценок операционного профиля и кредитных метрик финансового профиля в рамках диапазонов, установленных для данного уровня рейтинга. Однако снижение цен на стальную продукцию в 2025 году и первом полугодии 2026 года негативно сказалось на денежном потоке и, соответственно, рентабельности Компании по FFO, которая упала ниже 15%. Сохранение указанного показателя на уровне ниже 15% в 2027 году может стать основанием для пересмотра кредитного рейтинга.

Кредитный рейтинг учитывает очень сильную рыночную позицию и высокую оценку бизнеса (которая связана со значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж), а также сильную продуктовую диверсификацию товарного портфеля Компании. Средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции» сдерживает оценку бизнеса, а высокая оценка финансового профиля оказывает поддержку уровню кредитного рейтинга.

ПАО «ММК» — один из крупнейших в России металлургических холдингов с одним из самых широких продуктовых портфелей стальной продукции, начиная c сортового и горячекатаного проката и заканчивая продукцией с высокой добавленной стоимостью. К последней относятся холоднокатаный и оцинкованный прокат, используемые в автомобильной промышленности, прокат с полимерным покрытием, белая жесть, а также толстый лист стана 5000, основные потребители которого — трубная отрасль, машиностроение, мостостроение и др. Основные сталеплавильные и прокатные мощности находятся в России и Турции.

Ключевые факторы оценки

Очень сильная рыночная позиция обусловлена тем фактом, что Компания является одним из лидеров на высококонцентрированном рынке стальной металлопродукции. ПАО «ММК» имеет высокую долю на российском рынке (около 18% по результатам 2025 года). Компания занимает ведущие позиции на рынке России в таких сегментах премиальной продукции, как холоднокатаный прокат, оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием. ПАО «ММК» — единственный в стране производитель белой жести.

Высокая оценка бизнеса отражает очень высокую оценку субфактора «Продуктовая диверсификация» и высокую оценку субфактора «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью». По расчетам АКРА, доля продукции с высокой добавленной стоимостью составляет 41% произведенной Компанией в 2025 году стальной продукции — это один из наиболее высоких показателей для российских металлургических компаний. Обладая прокатными станами различной ширины, а в некоторых случаях единственными в России, ПАО «ММК» имеет один из самых широких продуктовых ассортиментов стальной продукции в стране. Оценку бизнеса сдерживает средняя оценка субфактора «Степень вертикальной интеграции». Собственные активы обеспечивают менее 30% потребности в сырье. С учетом значительной доли производимой продукции, приходящейся на Магнитогорск, субфактор «Операционная диверсификация» получил очень низкую оценку.

Высокий уровень корпоративного управления отражает наличие формализованной стратегии по модернизации производства, повышению его экологичности в соответствии с внедряемыми принципами ESG, усилению вертикальной интеграции с точки зрения обеспеченности железорудным сырьем, повышению энергоэффективности и снижению себестоимости. В Компании применяется комплексная система бизнес-менеджмента. Стратегические решения принимаются советом директоров, пять из десяти членов которого являются независимыми. Оценка структуры группы учитывает ее усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. Группа имеет четкую дивидендную политику, направленную на сохранение оптимального баланса между умеренной кредитной нагрузкой и необходимостью обеспечивать стабильный поток дивидендов для акционеров. Компания регулярно публикует аудированную финансовую отчетность по МСФО, а также операционные показатели.

Высокая оценка финансового профиля. По меркам российского бизнеса Компания является крупной: с учетом значения показателя FFO до чистых процентных платежей оценка за масштаб бизнеса высокая. Оценка за рентабельность находится на высоком уровне, но она заметно уменьшилась (рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025-м составила 11% против 19% в 2024 году вследствие снижения цен на стальную продукцию). По оценкам АКРА, по результатам 2026 года рентабельность сохранится на уровне 11%. Сохранение рентабельности на уровне ниже 15% в 2027 году может стать основанием для пересмотра рейтинга. Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2025 году составило 0,7х (0,4х в 2024-м). Агентство ожидает, что в 2026 году долговая нагрузка будет на уровне 0,8х. Показатель покрытия (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2025 году был равен 17,6х, а на конец 2026-го составит 21,4х. По оценкам АКРА, ликвидность ПАО «ММК» очень высокая: объем наличных средств на счетах и невыбранные лимиты по предоставленным кредитным линиям значительно превышают размер ожидаемых в 2026–2028 годах погашений.

Оценка денежного потока находится на среднем уровне вследствие средней оценки за рентабельность по FCF до дивидендов и средней оценки отношения капитальных затрат к выручке.

Ключевые допущения

• капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;

• дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой, учитывающей приоритет сохранения низкой долговой нагрузки.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост рентабельности по FFO до процентов и налогов выше 25% наряду с увеличением рентабельности по FCF выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного значения рентабельности по FFO до чистых процентов и налогов ниже 15%;

• снижение рентабельности по FCF ниже -3%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.

Регуляторное раскрытие