АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ВОЗДУШНЫЕ ВОРОТА СЕВЕРНОЙ СТОЛИЦЫ» НА УРОВНЕ AA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» (далее — Компания, ООО «ВВСС», Аэропорт, Пулково) базируется на высокой оценке финансового профиля, которая обусловлена очень низким уровнем долговой нагрузки, очень высоким покрытием процентных расходов, очень высокой рентабельностью, средней оценкой размера бизнеса, высоким уровнем ликвидности и сильным денежным потоком. Агентство отмечает, что с 2025 года ООО «ВВСС» осуществляет крупные дивидендные выплаты. В случае сохранения высоких дивидендных выплат при растущих капитальных затратах (в условиях масштабной программы расширения Аэропорта) оценки факторов финансового профиля в дальнейшем могут ухудшиться. Дополнительную поддержку кредитному рейтингу оказывает операционный профиль, который определяется очень сильной рыночной позицией, низким регуляторным риском и очень высоким кредитным качеством региона, в котором Компания осуществляет свою деятельность.

ООО «ВВСС» — компания, управляющая инфраструктурой аэропорта Пулково на основании «Соглашения о создании, реконструкции и эксплуатации на основе государственно-частного партнерства объектов (Соглашение о ГЧП), входящих в состав имущества аэропорта Пулково». В состав акционеров консорциума «Воздушные Ворота Северной Столицы» входят Суверенный фонд Катара, Группа ВТБ, а также ряд иностранных инвесторов. Международный аэропорт Пулково расположен на территории города Санкт-Петербурга (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и занимает второе место среди российских аэропортов по объемам пассажиропотока за 2025 год.

Ключевые факторы оценки

Очень сильная рыночная позиция. Инфраструктурные компании транспортной отрасли имеют высокие барьеры для входа новых игроков. Кроме того, региональные аэропорты (в отличие от аэропортов Московского авиационного узла) часто являются субъектами естественной монополии, что предопределяет отсутствие прямой конкуренции между ними. Международный аэропорт Пулково является крупнейшим региональным аэропортом в России. Пассажиропоток Пулково по итогам 2025 года составил 20,8 млн человек, что немногим меньше показателя 2024-го (20,9 млн человек). За первую половину 2026 года пассажиропоток составил 9,4 млн человек — снижение на 3% относительно аналогичного периода прошлого года.

Сильный операционный профиль. ООО «ВВСС» оказывает все основные виды аэропортовых услуг и поддерживает маршрутную сеть для более чем 50 авиакомпаний. Тарифы на услуги региональных аэропортов, которые признаются субъектами естественных монополий, частично регулируются государством. При этом около 80% выручки Компании приходится на нерегулируемые доходы (включая доходы от неавиационной коммерции). Регуляторный риск оценивается как низкий ввиду того, что тарифы на авиационную деятельность в достаточной степени прозрачны, экономически обоснованы и позволяют Компании сохранять очень высокий уровень рентабельности. Инфраструктура Пулково включает две независимые взлетно-посадочные полосы (общей пропускной способностью до 45 рейсов в час), терминал, обслуживающий внутренние и международные рейсы, аэродромные объекты, а также земельный банк, обеспечивающий возможность дальнейшего расширения Аэропорта. Степень износа активов Компании является умеренной, однако на текущий момент инфраструктура характеризуется существенной загрузкой и при дальнейшем росте пассажиропотока может потребовать расширения. В связи с этим в рамках долгосрочной инвестиционной программы на ближайшие пять лет запланирован рост капитальных вложений с целью повышения пропускной способности Аэропорта, что в перспективе позволит двукратно увеличить пассажиропоток.

Система корпоративного управления ООО «ВВСС» способствует обеспечению эффективной работы и достижению долгосрочных целей развития Аэропорта. Стратегические планы в Компании определяются на основании проектов развития с учетом условий действующего Соглашения о ГЧП. Структура бизнеса незначительно усложнена, что связанно со спецификой организации в рамках концессионной схемы, при этом вся операционная деятельность сконцентрирована на одном юридическом лице. Компания готовит годовую и полугодовую финансовую отчетность по МСФО, однако не публикует ее в открытом доступе.

Очень высокая рентабельность и средняя оценка размера бизнеса. Среднегодовой уровень рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период 2023–2025 годов составлял порядка 50%. АКРА прогнозирует, что в ближайшие три года данный показатель будет оставаться очень высоким, принимая во внимание диверсификацию выручки и возможность индексации тарифов на аэропортовые услуги. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании по итогам 2025 года составил 15,7 млрд руб., что соответствует средней оценке размера бизнеса. Агентство не ожидает изменения оценки данного показателя в среднесрочной перспективе ввиду ограниченных возможностей для значительного увеличения масштабов операционной деятельности с учетом высокой текущей загруженности инфраструктуры Аэропорта.

Очень высокая оценка покрытия процентных расходов при очень низкой долговой нагрузке. По состоянию на 30.06.2026 финансовый долг отсутствовал. АКРА допускает, что на фоне значительного планового увеличения капитальных затрат у Компании может возникнуть потребность в привлечении заемного финансирования после 2027 года. При этом долговая нагрузка будет умеренной, а прогнозное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей не превысит 2,0х. В связи с отсутствием долга оценка покрытия процентных расходов остается очень высокой.

Высокая оценка ликвидности и сильный денежный поток. Средний уровень рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) за период 2023–2024 годов был очень высоким — более 30%, однако в 2025 году он сократился до 5%, преимущественно из-за дивидендных выплат. АКРА ожидает, что в ближайшие три года средний показатель рентабельности по FCF продолжит снижаться, учитывая планы Компании по выплате дивидендов и предстоящее увеличение капитальных затрат в рамках реализации инвестиционной программы. Агентство прогнозирует, что среднегодовая доля капитальных затрат в выручке в 2027–2030 годах превысит 30% (при среднегодовом значении данного показателя на уровне 11% за период 2023–2025 годов). Высокая оценка ликвидности обусловлена наличием значительных остатков денежных средств на счетах Компании (по состоянию на 30.06.2026 они составляли 12,1 млрд руб.) при отсутствии финансового долга и положительном FCF.

Ключевые допущения

• сохранение среднегодовых показателей пассажиропотока примерно на уровне 2025 года на горизонте ближайших трех лет;

• сохранение уровня рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 45%;

• реализация инвестиционной программы в соответствии с текущим планом Компании, согласно которому ежегодные капитальные расходы до 2027 года не будут превышать 10 млрд руб.;

• размер дивидендных выплат в 2026 году не более 7,5 млрд руб.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост FFO до чистых процентных платежей и налогов стабильно выше 5 б. п. ВВП.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х;

• снижение взвешенного показателя рентабельности по FCF (до выплаты дивидендов) ниже -3% при одновременном увеличении доли капитальных затрат в выручке выше 30%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа+.

Регуляторное раскрытие