АКРА ПРИСВОИЛО ОЖИДАЕМЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ОБЛИГАЦИЯМ КЛАССОВ «А1» И «А2», ПЛАНИРУЕМЫМ К ВЫПУСКУ ООО «СФО ТБ-12»

Ожидаемый кредитный рейтинг траншей облигаций классов «А1» и «А2», планируемых к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня eAAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, резервному фонду специального назначения (РФСН), уровню избыточной доходности и качеству портфеля обеспечения.

Рейтинги

Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемым выпускам облигаций классов «А1» и «А2» с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — [21 марта 2035 года], объем выпусков — не более [28 000] млн руб.

Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», ожидаемый кредитный рейтинг не присваивался.

Структура транзакции

Неконвертируемые бездокументарные процентные облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями классов «А1» и «А2» планируются к выпуску ООО «СФО ТБ-12» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных АО «ТБанк» (рейтинг АКРА — АА(RU), прогноз «Позитивный»; далее — Т-Банк). В качестве обеспечения выступает портфель потребительских кредитов. Основной источник финансирования исполнения обязательств по облигациям — денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.

Данная сделка является четвертой эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем потребительских кредитов, выданных Т-Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен ожидаемый кредитный рейтинг АКРА. Сделка является динамической: ее структурой предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения соразмерно погашенному основному долгу в течение одного года с момента эмиссии облигаций.

Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.

Эмитент

Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительный предмет деятельности Эмитента — приобретение прав требования по договорам потребительских кредитов Т-Банка и осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением. 

анализ структуры сделки

Наиболее значимые параметры, определившие структуру сделки:

• уровень избыточной доходности, обусловленный разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов (34,44%) и величиной купона по рейтингуемым облигациям (класс «А1» — не более 17%, класс «А2» — не более 18%);

• квалификационные требования к портфелю кредитов: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и кредитов с просрочкой более пяти календарных дней;

• транзакционные триггеры: обычная и ускоренная амортизация;

• исторические данные с августа 2020 года относительно качества обслуживания долга и уровней возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель.

анализ структуры эмиссии

В структуре выпусков облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А1» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям классов «А2» и «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А1». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций классов «А1» и «А2», сформированный за счет облигаций класса «Б», составляет [20]% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает РФСН в размере [8]% от объема эмиссии облигаций классов «А1» и «А2». РФСН имеет гибридную структуру: в дату начала размещения облигаций формируется базовый резерв в размере [3]% от облигаций классов «А1» и «А2», в случае несоблюдения условий необходимого размера РФСН происходит его доформирование до уровня [8]% от текущего объема облигаций классов «А1» и «А2». РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного [1]% от первоначального объема выпусков облигаций, при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.

Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение реинвестиционного периода средства, поступающие на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, используются для приобретения новых активов, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании реинвестиционного периода за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, производится амортизация облигаций класса «А1». После полного погашения облигаций класса «А1» производится амортизация облигаций класса «А2». Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций классов «А1» и «А2». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.

Компоненты рейтинга

Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании винтажных таблиц оценило уровень ожидаемых потерь по портфелю потребительских кредитов с математическим ожиданием (в результате экстраполяции винтажей) на уровне [9,35]% и величиной стандартного отклонения в размере [1,86]%. На втором этапе результаты винтажного анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины РФСН и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке. Предполагаемые ожидаемые потери по облигациям класса «А1» на протяжении жизни сделки составляют [0,0]%, по облигациям класса «А2» — [0,0]%. 

Характеристики анализируемого портфеля

 Факторы возможного изменения рейтинга

События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:

• ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;

• рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;

• внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.

Регуляторное раскрытие