Повышение кредитного рейтинга ООО «Эльдорадо» (далее — «Эльдорадо», Компания) до уровня BBB-(RU), прогноз «Стабильный», и снятие статуса «Рейтинг на пересмотре — позитивный» обусловлены погашением кредита, по которому Компания выступала поручителем. При этом для «Эльдорадо» по-прежнему характерны высокая долговая нагрузка, адекватный бизнес-профиль, умеренные размер и рентабельность. Отзыв кредитного рейтинга осуществлен по просьбе Компании.
«Эльдорадо» — третья по объемам продаж мультипродуктовая федеральная торговая сеть России в сегменте бытовой техники и электроники с долей рынка, близкой к 10%. В конце 2016 года Компания была приобретена группой «Сафмар», которая с 2017 года также является владельцем крупнейшего игрока рынка — «М.Видео». По состоянию на конец 2017 года торговая сеть Компании насчитывала 415 магазинов. 26 апреля 2018 года ПАО «М.Видео» объявило о приобретении дочерней компанией ООО «М.Видео Менеджмент» 100% ООО «Эльдорадо». По оценке «М.Видео», процесс юридического объединения «М.Видео» и «Эльдорадо» будет завершен до конца первого квартала 2019 года.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Снижение долговой нагрузки Компании обусловлено исполнением в полном объеме обязательств по кредиту ООО «Сафмар Ритейл», по которому «Эльдорадо» выступало поручителем, после приобретения ООО «М.Видео Менеджмент» — дочерней структурой ПАО «М.Видео» — 100% в уставном капитале Компании. Сделка была профинансирована за счет кредитных средств, по которым «Эльдорадо» также выступило поручителем. Мы считаем, что вероятность дефолта основного заемщика по этому кредиту достаточно низкая, поэтому не включили его в расчет долговой нагрузки Компании. В результате произошедших изменений долговая нагрузка «Эльдорадо» снизилась, хотя и остается на достаточно высоком уровне: отношение скорректированного на операционную аренду общего долга
к FFO до фиксированных платежей составляет 5,6x, а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам находится на уровне 1,2x.
В соответствии с нашим прогнозом, долговая нагрузка «Эльдорадо» будет постепенно снижаться по мере роста рентабельности Компании — уже по итогам 2018 года указанные показатели могут улучшиться до 4,6x и 1,4x соответственно.
Умеренная позиция по ликвидности. Долг «Эльдорадо» представлен в основном краткосрочными обязательствами, и Компания не имеет значительных запасов ликвидности, что вынуждает ее постоянно вести переговоры с банками о рефинансировании текущей задолженности и оказывает давление на ликвидность. Вместе с тем за счет повышения эффективности работы с запасами, ускорения их оборачиваемости, обеспечения более высокого уровня доступности товаров и широты ассортимента «Эльдорадо» сможет улучшить показатели ликвидности.
Адекватный бизнес-профиль и широкая география деятельности определяются сильным брендом «Эльдорадо» и эффективной политикой его продвижения. Компания довольно равномерно представлена во всех федеральных округах РФ. Активно развиваемое направление интернет-продаж повышает диверсификацию используемых «Эльдорадо» форматов.
Умеренные размер и рентабельность. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов достигла 8%. В 2018–2020 годах АКРА ожидает постепенного улучшения показателей рентабельности вследствие повышения операционной эффективности Компании. Выручка и FFO до фиксированных платежей соответствуют среднему размеру Компании.
Ключевые допущения
- колебание валовой рентабельности в пределах 21–25%;
- среднегодовой рост числа магазинов (на 10–20 торговых точек в год);
- колебание среднегодового курса доллара США в пределах 60–70 руб.;
- отсутствие значительных оттоков денежных средств Компании на обслуживание и погашение забалансовых обязательств.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Компания не имеет выпущенных облигаций.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг и прогноз по кредитному рейтингу ООО «Эльдорадо» были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Эльдорадо» был опубликован АКРА 07.03.2017. Рейтинговое действие по повышению кредитного рейтинга ООО «Эльдорадо» и его отзыву было осуществлено 16.05.2018.
Кредитный рейтинг и прогноз по кредитному рейтингу были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Эльдорадо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Эльдорадо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Эльдорадо», не выявлены.
АКРА не оказывало ООО «Эльдорадо» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
