Кредитный рейтинг Нижнего Новгорода (далее — Нижний Новгород, Город) обусловлен высокой долговой нагрузкой при эффективном управлении ликвидностью, относительно низкой гибкостью бюджетных расходов (высокая доля капитальных расходов обеспечивается средствами вышестоящих бюджетов) и сравнительно высокими показателями развития экономики.
Нижний Новгород — административный центр Нижегородской области и Приволжского федерального округа (ПФО). Пятый по численности населения город России (более 1,25 млн человек). Нижний Новгород — крупный транспортный узел ПФО и один из крупнейших промышленных центров России.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Высокая долговая нагрузка бюджета Города усугубляется неравномерным графиком погашения долга и лизинговыми обязательствами. По итогам 2018 года операционный баланс за вычетом процентных расходов не превысит объема погашения долга по причине использования краткосрочных банковских кредитов для финансирования дефицита. Этот негативный фактор нивелируется эффективным управлением ликвидностью. Долговая нагрузка бюджета Города высока: соотношение долга и операционного баланса на конец 2018 года составит порядка 2,5. Негативным фактором, усугубляющим долговую нагрузку, являются обязательства Нижнего Новгорода по договорам лизинга транспортных средств. АКРА определяет указанные обязательства как прямую долговую нагрузку, но упомянутый долг является целевым и влияет на объем капитальных вложений городского бюджета, что оценивается Агентством положительно.
Снижение объема капитальных трансфертов не приведет к переоценке показателей бюджетной дисциплины Города. Доля собственных доходов без учета субвенций довольно высока (67% в 2015–2018 годах), при этом обязательные расходы составляют 78%. Это не позволяет Городу маневрировать бюджетом и ограничивает операционный баланс уровнем в 15% от регулярных доходов. Дополнительное ограничение накладывали капитальные расходы, хотя и находившиеся на высоком уровне, но при этом финансируемые по большей части за счет трансфертов вышестоящих бюджетов. АКРА полагает, что в прогнозном периоде, с 2019 по 2021 год, доля капитальных расходов снизится (до 12–15% по сравнению с 19–29% в 2016–2018 годах) в связи с завершением в текущем году проектов, связанных с подготовкой к проведению чемпионата мира по футболу. Это структурное изменение расходной части бюджета будет компенсировано ростом доли собственных доходов, поскольку объем капитальных трансфертов также снизится. Часть собственных доходов приходится на источник, регулируемый областным законодательством, согласно которому 3% НДФЛ, подлежащих зачислению в областной бюджет, передаются в бюджет городских округов.
Ключевые допущения
- сокращение капитальных расходов в 2019–2020 годах за счет снижения доли расходов, финансируемых трансфертами;
- рост доли обязательных расходов в 2019–2020 годах одновременно с увеличением доли собственных доходов бюджета.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- рост налоговых поступлений за счет увеличения собственной налоговой базы, не сопровождающийся соответствующим повышением обязательных расходов бюджета;
- снижение объема обязательных расходов бюджета при сохранении текущего уровня налоговых доходов;
- увеличение срока привлекаемых кредитных ресурсов и выравнивание графика погашения долга.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- снижение уровня самодостаточности бюджета в связи с недополучением собственных доходов;
- изменение областного законодательства (распределение НДФЛ в пользу Нижегородской области);
- рост процентных расходов относительно операционного баланса Города.
Рейтинги выпусков
Нижний Новгород, 34002 (ISIN RU000A0ZYJ00), срок погашения — 05.12.2022, объем эмиссии — 5 млрд руб. — A-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Указанный выше облигационный выпуск Нижнего Новгорода, по мнению АКРА, имеют статус старшего необеспеченного долга, кредитный рейтинг которого соответствует кредитному рейтингу Нижнего Новгорода — A-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Нижнего Новгорода и выпуска облигаций Нижнего Новгорода (ISIN RU000A0ZYJ00) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг Нижнего Новгорода был опубликован АКРА 21.11.2017, муниципальных ценных бумаг Нижнего Новгорода (ISIN RU000A0ZYJ00) — 29.11.2017.
Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Нижнего Новгорода, а также кредитного рейтинга муниципальных ценных бумаг Нижнего Новгорода (ISIN RU000A0ZYJ00) ожидается в течение 182 дней с даты рейтингового действия (15.11.2018) в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Нижним Новгородом, информации из открытых источников (Минфин России, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, администрация Нижнего Новгорода принимала участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: для оценки денежных доходов населения Города был использован показатель средней номинальной начисленной заработной платы.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Нижнего Новгорода, не выявлены.
АКРА не оказывало администрации Нижнего Новгорода дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.