7 апреля 2020 года Минфин России принял решение возобновить аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) после месячного перерыва. К размещению было предложено три выпуска ОФЗ:
- ОФЗ-ПК выпуска № 29013RMFS — новый десятилетний выпуск ОФЗ с купоном, зависящим от краткосрочной ставки денежного рынка (RUONIA);
- ОФЗ-ПД выпуска № 25084RMFS — самый короткий (трехлетний) выпуск ОФЗ с постоянным купонным доходом;
- ОФЗ-ИН выпуска № 52002RMFS — единственный восьмилетний выпуск ОФЗ с защитой от инфляции, доступный для размещения.
По результатам проведенных 8 апреля аукционов совокупный объем размещения составил 22,1 млрд руб. по номинальной стоимости. При этом АКРА отмечает, что:
- аукцион по размещению ОФЗ-ПК признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым для Минфина России уровням цен;
- объем размещения выпуска ОФЗ-ПД составил 16,5 млрд руб. по номинальной стоимости при спросе 50,1 млрд руб. (соотношение спроса и фактического объема размещения — 3,0х), средневзвешенная доходность — 6,45% годовых. Последний раз данный выпуск размещался 19 февраля, объем размещения составил 20,3 млрд руб., спрос — 64,4 млрд руб. (соотношение спроса и фактического объема размещения — 3,2х), средневзвешенная доходность — 5,56% годовых (на 89 б. п. ниже);
- объем размещения выпуска ОФЗ-ИН составил 5,6 млрд руб. по номинальной стоимости при спросе 10,3 млрд руб. (соотношение спроса и фактического объема размещения — 1,9х), средневзвешенная реальная доходность — 3,0% годовых. Последний раз данный выпуск размещался 19 февраля, объем размещения составил 10,7 млрд руб., спрос — 35,5 млрд руб. (соотношение спроса и фактического объема размещения — 3,3х), средневзвешенная реальная доходность — 2,6% (на 40 б. п. ниже).
Таким образом, спрос на ОФЗ снизился по сравнению с первыми двумя месяцами текущего года, тогда как стоимость заимствований незначительно возросла. В соответствии с принятыми изменениями в закон о федеральном бюджете на 2020 год, которые были сформированы до кризиса, Минфину России, по оценке АКРА, до конца этого года необходимо занимать на аукционах около 50,0 млрд руб. в рамках одного дня (фактический средний объем заимствований в течение одного дня составил с начала года 65,4 млрд руб.). В таких условиях Минфин России имеет возможность действовать достаточно гибко и не удовлетворять заявки по ценам, уровень которых, по его мнению, является неприемлемым.
Однако, с учетом уже объявленных стимулирующих фискальных мер и возможности их расширения, а также желания правительства ограничить использование остатков средств федерального бюджета для поддержки экономики, АКРА не исключает, что в дальнейшем может возникнуть потребность в увеличении программы государственных заимствований. В этом случае гибкость при удовлетворении заявок может снизиться, а стоимость заимствований возрасти. В то же время нельзя рассматривать потенциальный рост стоимости заимствований как существенный фактор риска, так как совокупные расходы по обслуживанию государственного долга, заложенные в законе о федеральном бюджете на 2020 год, не превышают 1,0% ВВП (или 4,5% доходов федерального бюджета), а объем госдолга по состоянию на конец 2019 года находился на очень низком уровне — менее 13,0% ВВП (или 68,0% доходов федерального бюджета).
