Что такое индекс финансового стресса ACRA FSI RU? Индекс финансового стресса ACRA FSI RU (далее — Индекс, ACRA FSI RU) — это один из немногих свободно распространяемых высокочастотных индикаторов, созданных для мониторинга уровня рисков, реализующихся в финансовой системе России. Динамика Индекса призвана ежедневно давать простую количественную характеристику режима функционирования финансового рынка страны и, как следствие, косвенно сигнализировать о повышении или снижении вероятности быстрых изменений кредитоспособности экономических агентов.
Подробнее о российских и мировых аналогах см. в Приложении 2 «Методики расчета индекса финансового стресса для Российской Федерации (ACRA FSI RU)».
По изначально разработанной методике Индекс рассчитывался c 12 декабря 2016 года по 18 марта 2022 года и публиковался на официальном сайте АКРА каждый рабочий день. Начиная с 26 апреля 2023 года Агентство намерено вернуться к практике публикации на своем сайте Индекса, рассчитываемого по актуализированной методике (по рабочим дням в 16:45). Раздел сайта АКРА, посвященный ACRA FSI RU: https://acra-ratings.ru/research/index/.
За время перерыва в публикации Индекса в методику его расчета внесены восемь изменений, которые указаны ниже. Данные корректировки отразили опыт Агентства, накопленный более чем за пять лет использования Индекса, а также адаптировали Индекс к изменениям в исходных данных и новым условиям расчета.
Подробнее о логике и сути изменений см. в презентации «Обновление методики расчета ACRA FSI RU», стр. 2–5.
1. Уточнен механизм сглаживания недельных данных по инфляции.
2. Упрощен расчет разброса доходностей по акциям финансовых институтов: теперь база расчета данного показателя всегда совпадает с базой расчета отраслевого индекса Московской биржи (MOEXFN-RUB).
3. Изменен подход к расчету цен на нефть: котировки нефти марок Brent и Urals усредняются (расчет индикатора будет уточнен в случае появления новых регулярно рассчитываемых котировок).
4. Исключена разница между спот-ценой и форвардной ценой на экспортируемую нефть из набора факторов.
5. Дополнительно включен курс рубля к китайскому юаню (RUBCNY) в расчет волатильности валютных курсов.
6. Начато использование однодневной ставки MIACR при расчете фактора «Спред ставок денежного рынка и бескупонных краткосрочных ОФЗ».
7. Прописан алгоритм заполнения значений Индекса в ситуациях, когда становятся недоступными данные, необходимые для расчета более чем трех факторов одновременно.
8. Пересчитаны веса факторов на базе их более длинной истории, тогда как сам принцип установления весов остался неизменным.
Рисунок 1. Динамика ACRA FSI RU с 2006 по 2023 год (обновленная методика)
Источник: АКРА
Подробнее об этих и других вариантах интерпретации значений Индекса см. в Приложении 1 «Методики расчета индекса финансового стресса для Российской Федерации (ACRA FS RU)».
Как можно использовать ACRA FSI RU? Индекс наиболее полезен для:
1. Идентификации финансовых кризисов. Анализ истории Индекса позволяет интерпретировать состояния, соответствующие значениям от 2,5 п. и выше, как состояния финансового кризиса. АКРА датирует четыре последних финансовых кризиса следующим образом: 09.09.2008 — 15.04.2009, 05.12.2014 — 06.04.2015, 09.03.2020 — 07.04.2020, 24.02.2022 — 10.10.2022.
2. Построения опережающих индикаторов рецессии. Начиная с 2006 года все четыре эпизода падения реального квартального ВВП следовали за ростом финансового стресса и Индекса. При этом повышенный финансовый стресс без следовавшего за ним экономического спада за последние 17 лет не фиксировался. ACRA FSI RU может рассчитываться каждый день, а первая статистическая оценка реального ВВП, как правило, появляется только через месяц после конца отчетного квартала. Таким образом, опережение составляет от одного до четырех месяцев.
3. Построения показателей экономического или кредитного цикла. Как правило, на протяжении большей части эпизода снижения реального ВВП Индекс остается повышенным, а к моменту возобновления роста нормализуется. Данное наблюдение позволяет строить на основе ACRA FSI RU прокси-индикаторы для экономического цикла или других циклов. Например, на основе Индекса и нескольких других рядов в АКРА был построен индикатор, который позволяет переводить TTC-оценки дефолтности (through-the-cycle, ациклические) в PIT-оценки (point-in-time, циклические).
4. Прогнозирования решений Банка России. Банк России координирует денежно-кредитную политику с политикой по обеспечению финансовой стабильности. Поэтому значения индекса финансового стресса потенциально несут информацию, полезную для прогнозирования или объяснения данных решений.
За неделю с 19 по 26 апреля Индекс снизился на 0,23 пункта, что отчасти компенсирует наблюдавшийся в начале месяца рост — на 0,63 пункта с первого по 14 апреля. Приросты сопоставимого и большего масштаба при отсутствии финансового кризиса исторически происходят лишь в 9% случаев, что характеризует указанный прирост как значимый. В начале апреля выросли компоненты Индекса, связанные с еженедельной инфляцией, волатильностью валютного курса и волатильностью нефтяных цен. Тем не менее уровни ACRA FSI RU сейчас (1,019 пункта на 26 апреля) существенно ниже условной границы повышенного стресса (2,5 пункта).
