- Реформа пенсионной системы затормозит рост рынка коллективных инвестиций в России. С 2014 по 2017 год две трети прироста этого рынка обеспечили пенсионные накопления, составляющие 59% всех коллективных инвестиций в РФ. По мнению АКРА, пенсионные средства будут по-прежнему формировать самую значительную долю данного рынка. Темпы ее роста начнут постепенно снижаться с момента введения системы индивидуального пенсионного капитала (ИПК).
- Консолидация на рынке управляющих компаний еще не завершилась. С 2014 года число управляющих компаний (УК) значительно сократилось (с 401 до 286), и в ближайшие три года эта тенденция сохранится.
- Рост аппетита к риску станет новым фактором роста рынка коллективных инвестиций. Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФы) и предоставляемые физическим лицам услуги индивидуального доверительного управления в настоящее время самые быстрорастущие сегменты рынка коллективных инвестиций. И хотя сегодня ставки, будучи выше инфляции, впервые в истории российского финансового рынка защищают от нее, их возможное снижение вынуждает инвесторов рассматривать вложения в более рискованные активы. Восприятие инфляции населением зависит от того, как меняются ставки по депозитам. И перелом в этой тенденции может наметиться не ранее 2021 года.
- Возможное продление до 2020 года моратория на накопительную часть пенсии и последующая отмена накопительной компоненты оцениваются АКРА как наиболее вероятные события. Индивидуальный пенсионный капитал по своей экономической сути ближе к пенсионным резервам. Текущая концепция предполагает добровольные отчисления граждан на формирование индивидуального пенсионного капитала. Ожидается, что требования со стороны Банка России к составу и структуре этих отчислений буду схожи с требованиями к пенсионным накоплениям.
- Возможность самостоятельно решить, какой управляющей компании доверить свои пенсионные накопления, и сделать осознанный выбор в пользу негосударственного пенсионного фонда (НПФ) — главный аргумент привлечения в НПФ будущих участников системы ИПК. Если гражданин не определился с выбором НПФ, оставив свои пенсионные накопления в Пенсионном фонде Российской Федерации (ПФР), выбор негосударственного пенсионного фонда для перевода накопительной части пенсии будет осуществлен случайным образом среди всех лицензированных НПФ.
На российском рынке коллективных инвестиций возрастает роль пенсионных средств и продолжается консолидация УК
В законодательстве РФ даются следующие определения понятий «пенсионные накопления» и «пенсионные резервы»:
-
пенсионные накопления — государственные средства, начисленные на счета застрахованных лиц;
-
пенсионные резервы — собственные средства граждан, добровольно переданные в управление негосударственному пенсионному фонду (НПФ).
Российский рынок коллективных инвестиций (средства, находящиеся в доверительном управлении управляющих компаний, за исключением государственной управляющей компании ВЭБ) демонстрирует устойчивую тенденцию к росту. В качестве главного источника такого роста АКРА выделяет пенсионные средства — совокупность пенсионных накоплений и пенсионных резервов.
Рисунок 1. Состав и структура российского рынка коллективных инвестиций, млн руб.
Среди паевых инвестиционных фондов (ПИФов) повышенную динамику показали открытые (ОПИФы) и интервальные (ИПИФы) паевые инвестиционные фонды, которые, в отличие от закрытых, с 2014-го по первое полугодие 2017 года смогли продемонстрировать средний ежегодный прирост с 4% до около 24%.
Сокращается число субъектов рынка коллективных инвестиций: с 2014-го по второй квартал 2017 года количество управляющих компаний и негосударственных пенсионных фондов уменьшилось с 401 до 286 и со 120 до 69 соответственно.
Под доверительным управлением понимается как корпоративное, так и индивидуальное управление средствами. К прочим активам относятся средства военной ипотеки, фондов целевого капитала, фондов саморегулируемых организаций, а также средства резервов страховых компаний.
Консолидации рынка доверительного управления способствуют, в частности, такие факторы, как необходимость управляющим компаниям иметь достаточный объем собственных средств, общее сокращение числа крупных учредителей управления, необходимость внедрения квалифицированной службы риск-менеджмента и осуществления значительных инвестиций в информационные технологии для автоматизации целого ряда бизнес-процессов.
Физические лица проявляют интерес к фондовому рынку на фоне падения ставок на депозиты
В 2017 году депозитные ставки на 3,2 п. п. выше уровня инфляции, то есть впервые в истории российского финансового рынка банковские вклады защищают инвестиции от инфляции. Однако инфляционные ожидания и восприятие инфляции все еще на 5–6 п. п. превышают официальные данные по индексу потребительских цен. Восприятие инфляции населением зависит от того, как меняются ставки по депозитам. И перелом в этой тенденции может наметиться не ранее 2021 года. См. исследование АКРА «Положительные рублевые ставки повысят склонность россиян к сбережениям» от 15 марта 2017 года.
АКРА отмечает, что в последнее время на фондовом рынке растет число (и объемы средств) инвесторов — физических лиц, осуществляющих вложения в ПИФы и/или инвестирующих в рамках индивидуального доверительного управления.
Рисунок 2. Темпы роста наиболее динамичных секторов рынка коллективных инвестиций в России
Повышение интереса физических лиц к финансовым инструментам фондового рынка можно объяснить текущим и последующим прогнозируемым снижением ставок по банковским депозитам, а также распространением индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и налоговыми льготами в рамках ИИС.
См. прогноз АКРА «Низкая инфляция в России заставит государство и бизнес искать новые формы гибкости» от 9 октября 2017 года.
Среди ПИФов наибольшим объемом привлеченных средств выделяются ОПИФы облигаций, что позволяет сделать вывод о том, что в сложившейся экономической ситуации граждане не готовы к инвестициям с высоким риском (в акции или в иные финансовые инструменты с повышенной доходностью и риском), но и довольствоваться ставками по банковским депозитам не желают.
Индивидуальное доверительное управление вызывает интерес в основном у состоятельных учредителей управления: по оценке АКРА, первоначальная сумма, передаваемая в индивидуальное доверительное управление, составляет примерно 5 млн руб., а средний счет оценивается в 50 млн руб.
Индивидуальный пенсионный капитал — новый фактор роста пенсионной системы и рынка коллективных инвестиций
Новое бюджетное правило предполагает сокращение госраcходов, что будет ограничивать возможности увеличения финансирования дефицита ПФР. Передача государством функций пенсионного страхования финансовым институтам будет формировать спрос на более развитый внутренний рынок облигаций. См. исследование АКРА «В 2018 году государство станет чистым заемщиком в России, а в Казахстане останется кредитором» от 27 июля 2017 года.
Пенсионные средства в наибольшей степени повлияли на увеличение объема рынка коллективных инвестиций. Основным фактором роста выступают пенсионные накопления НПФ, переданные в рамках пенсионного моратория 2014–2019 годов.
Рисунок 3. Состав и структура пенсионных средств, находящихся в доверительном управлении на российском рынке коллективных инвестиций, млрд руб.
С 2014-го по второй квартал 2017 года доля пенсионных накоплений НПФ на рынке коллективных инвестиций увеличилась с 56,7 до 71,6%, а доля добровольного пенсионного страхования (пенсионных резервов) снизилась с 41,3 до 27,2%.
Возможное продление до 2020 года моратория на накопительную часть пенсии и последующая отмена накопительной компоненты оцениваются АКРА как наиболее вероятные события.
Наиболее ожидаемым пенсионным продуктом представляется индивидуальный пенсионный капитал (некоторая аналогия пенсионным накоплениям), запуск которого ожидается в 2019–2020 годах.
В соответствии с текущей концепцией система ИПК будет построена на добровольных отчислениях граждан. Ожидается, что требования к составу и структуре этих отчислений будут схожи с требованиями к пенсионным накоплениям. Таким образом, по своей экономической сути система ИПК будет гораздо ближе к пенсионным резервам, чем к пенсионным накоплениям.
Первоначальный размер ИПК формируют пенсионные накопления граждан, находящиеся на момент внедрения системы в негосударственном пенсионном фонде. Если гражданин не определился с выбором НПФ, оставив свои пенсионные накопления в ПФР, выбор негосударственного пенсионного фонда для перевода накопительной части пенсии будет осуществлен случайным образом среди всех лицензированных НПФ.
Именно поэтому сегодня негосударственные пенсионные фонды наиболее активно привлекают будущих потенциальных участников ИПК, мотивируя гражданина сделать осознанный выбор в пользу НПФ.
Последние изменения в концепции ИПК ограничивают массовость его применения, особенно на первоначальном этапе: замена автоподписки (взнос граждан России в систему ИПК составит 1–2% от заработной платы с возможностью отмены участия или «налоговых каникул») авторегистрацией (внесение граждан в общий пул потенциальных участников системы индивидуального пенсионного капитала).
По прогнозам Агентства, если бы автоподписка использовалась в качестве ключевого элемента системы, в течение первого года после внедрения ИПК в негосударственные пенсионные фонды должно было бы поступить порядка 30–50 млрд руб. Однако внедрение вместо автоподписки модели авторегистрации существенно уменьшит эту сумму, так как теперь необходимо предварительно получить согласие работника на участие в ИПК, что не только негативно скажется на поступлениях средств в негосударственные пенсионные фонды и, как следствие, в управляющие компании, но и повысит расходы на рекламу данного пенсионного продукта и на привлечение клиентов.
По прогнозам АКРА, пенсионные средства будут по-прежнему формировать самую значительную долю рынка коллективных инвестиций. Темпы ее роста начнут постепенно снижаться с момента введения системы ИПК. В ближайшие три года интерес физических лиц к фондовому рынку сохранится. По мнению Агентства, основным инструментом массового привлечения инвестиций граждан на рынок ценных бумаг является общее повышение финансовой грамотности в стране. В условиях антироссийских санкций рынок инвестиций с высоким уровнем риска не будет располагать в ближайшее время существенными факторами роста, за исключением некоторых акций («локальных историй»).
